太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对博纳影业进行研究并发布了研究报告《电影及剧集稳步推进，AI 业务完成战略升级》，给予博纳影业增持评级。

博纳影业 ( 001330 )

事件：

公司 2025H1 实现营收 6.73 亿元，同比增长 5.09%；归母净利润 -10.56 亿元；归母扣非净利润 -10.92 亿元。其中，2025Q2 实现营收 1.48 亿元，同比下降 -26.39%；归母净利润 -1.00 亿元；归母扣非净利润 -1.07 亿元。

2025H1 营收同比小幅增长，归母净利润亏损有所扩大

2025H1 公司营收同比小幅上涨，主要系受益于春节档，电影院业务实现营收 5.44 亿元，同比增长 7.75%。归母净利润亏损同比有所扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本达 13.6 亿元，同比增长 159.46%；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达 -2.77 亿元，高于去年同期的 -0.02 亿元。

多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索

电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中主旋律题材影片《蛟龙行动 ( 特别版 ) 》已于 8 月 30 日上映；犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等按计划推进开发进度。关注储备影片上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于 8 月 8 日上线开播、短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。

AI 业务完成战略升级，子公司将持续探索 AI 与影视融合

2025 年 7 月，公司将 2023 年底成立的 AIGMS 制作中心正式升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，实现 AI 业务从内部孵化到市场化独立运作的战略升级。该子公司专注于四大业务板块，即短剧制作、IP 电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案；同时，其正在建立多模态数据资产体系，以为后续技术开发和内容生产提供支撑。目前，子公司正在重点推进三星堆 IP 系列内容开发。短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成，AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段，立项审核工作正同步开展。关注未来博越星纪蓝图在 AI 与影视融合中的技术进展及内容制作。

盈利预测、估值与评级

公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，并持续推进 AI 与影视融合发展。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 16.3/26.5/27.5 亿元，对应增速 11.3%/63.1%/3.53%，归母净利润分别为 -7.85/1.38/1.62 亿元。维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示

行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，中性评级 1 家。

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