东吴证券股份有限公司朱国广近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩稳健增长，下半年有望加速》，给予联影医疗买入评级。

联影医疗 ( 688271 )

投资要点

事件：公司近期发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入 60.16 亿元（+12.79%，同比，下同），实现归母净利润 9.98 亿元（+5.03%），实现扣非归母净利润 9.66 亿元（+21.01%）。2025 单 Q2 季度，公司实现收入 35.38 亿元（+18.60%），实现归母净利润 6.28 亿元（+6.99%），实现扣非归母净利润 5.87 亿元（+17.96%），业绩符合我们预期。

上半年国内收入稳定增长：2025H1，分产品看，1）公司 CT 业务实现收入 15.15 亿元，国产首款光子计数能谱 CT uCT Ultima 获批上市，率先实现国产光子计数能谱 CT 的全身多部位超高分辨成像与精准能谱成像；2）MR 业务实现收入 19.68 亿元，同比增长 16.81%，其中 5.0T uMRJupiter 装机超 40 台；3）MI 业务实现收入 8.41 亿元，同比增长 13.15%，PET/CT 连续 10 年国内第一，全球装机超 600 台，美国市场超 150 台；4）XR 实现收入 3.24 亿元，同比增长 26.36%，其中 DSA 同比增长迅猛，uAngio AVIVA 获 NMPA、CE、FDA 三重认证，进入全球主流市场；5）RT：市占率同比提升近 18 个百分点，中国市场排名升至第二，构建全流程产品矩阵，已覆盖全国 150 余家核心医疗机构，并在多国市场实现订单落地。

上半年海外市场表现亮眼：2025H1，公司国内收入 48.73 亿元（+10.74%），海外收入 11.42 亿元（+22.49%）。MR、MI 深耕欧美高端市场与亚太新兴市场，五大产品线协同释放动能。硬件 + 服务闭环逐步形成，验证规模化与长效增长潜力。

盈利预测与投资评级：考虑到行业稳步复苏，公司上半年表现亮眼，我们将公司 2025-2027 年归母净利润由 15.87/21.39/26.54 亿元上调为 17.85/22.27/27.38 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 70/56/46 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.06。

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