《港湾商业观察》王璐

受房地产行业影响，家居行业所面临的挑战依然任重而道远，在索菲亚（002572.SZ）官网上，其宣称源自法国，有 44 年全屋定制经验。

"19800 抢全屋特惠装，包括 6 大空间，免费升级 21 款花色自有选，3 秒获取定制报价。" 似乎无论有多少预算都能给出最具性价比全屋定制方案。

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净利润下滑超四成，行业持续承压

而回到财务数据层面，索菲亚上半年的承压态势也相当明显。

半年报显示，索菲亚实现营收 45.51 亿元，同比下降 7.68%；归母净利润为 3.19 亿元，同比下降 43.43%；扣非归母净利润为 4.29 亿元，同比下降 19.32%；基本每股收益 0.33 元，同比下降 44.03%；总资产 135.19 亿元，同比下降 17.43%；归属于上市公司股东的净资产 68.42 亿元，同比下降 8.20%。

2025 年第二季度，公司实现营业收入 25.13 亿元，同比下降 10.84%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比下降 23.01%。

半年报中引述 Statista 最新数据显示，2024 年全球室内家具市场规模已达 7650 亿美元，并有望在 2029 年增长至 9216 亿美元，年复合增长率约 4%。然而，国内家具市场的短期内仍面临不小压力：需求端—— 2025 年 1-6 月全国住宅竣工面积 1.63 亿平方米，同比下降 15.5%，新房市场对定制家居行业的拉动效应有所减弱；消费端—— 2025 年 1-6 月家具制造业实现营业收入 3023.9 亿元、同比下滑 4.9%，反映出家具消费仍深受宏观经济、房地产行业发展等多重因素影响。

具体来看，上半年，分产品来看，索菲亚衣柜及其配套、橱柜及其配件、木门都同比下滑，仅占营收 2.26% 的其他主营业务实现翻倍增长；分地区的话，除了华南和出口分别实现 11.23%、39.49% 的增长外，其他全部下滑；分渠道的话，占比高达 77.77% 的经销商及占比 14.18% 的大宗渠道，都呈现下滑，分别为 9.57%、11.95%。

同时，索菲亚品牌拥有经销商 1794 位，专卖店 2517 家，实现营业收入 41.28 亿元，同比下滑 7.09%，工厂端平均客单价 22340 元 / 单。米兰纳品牌共有经销商 544 位，专卖店 572 家，实现营业收入 1.76 亿元，同比下滑 26.53%，工厂端平均客单价 17285 元 / 单。

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四大品牌及出海布局，能否走出低谷？

从多年来中报观察的话，今年是索菲亚归母净利润下滑最大的一年。

2017 年中报 -2024 年中报，公司营收同比增长分别为 49.00%、20.12%、5.17%、-18.70%、68.30%、11.19%、-0.78% 以及 3.91%；归母净利润同比增长分别为 47.16%、25.38%、5.96%、-12.35%、30.12%、-7.64%、21.31% 以及 13.00%。

如何应对从行业到自身的挑战，索菲亚表示，当前家居行业正处于从增量市场向存量市场转型的关键阶段，公司已前瞻性布局存量市场。在产品端，公司将持续丰富产品结构、优化产品矩阵，逐步推出橱窗、系统门窗、卫浴、家用电器等新品类，精准聚焦存量市场中的高频需求，在市场博弈中抢占先机；在渠道端，公司整装渠道已实现对前端流量的有效渗透，并打造了装企渠道专属的整家定制合作模式。同时，将通过 "1+N+X" 渠道模式推进市场深度下沉，高效挖掘存量房市场的潜在需求，通过多元化的店面业态，吸引更多元化的零售分销商等流量资源加入，助力城市运营商在存量市场中高效拓展业务、提升市场份额。

国金证券指出，索菲亚积极求变，中长期多维布局有望助推重拾增长。在行业需求相对偏弱的背景下，公司正积极求变，积极洞察行业趋势，以四大品牌完善价位段覆盖，构建完整的整家产品矩阵，多维布局增强公司综合竞争能力。依托公司完善的渠道、品类、品牌布局，后续有望重拾较优增长态势。

华安证券也认为，公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕 " 大家居 " 战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。预计公司 2025-2027 年营收分别为 100.2/106.23/112.57 亿元（前值为 112.00/119.34/127.07 亿元），分别同比增长 -4.5%/6.0%/6.0%；归母净利润分别为 10.05/12.12/13.37 亿元（前值为 12.02/15.03/16 亿元），分别同比增长 -26.7%/20.6%/10.3%。截至 2025 年 8 月 27 日，对应 EPS 分别为 1.04/1.26/1.39 元，对应 PE 分别为 13.11/10.87/9.86 倍。维持 " 买入 " 评级。

此外，往海外拓展已经是索菲亚的重要策略。据悉，公司目前已拥有 26 家海外经销商，覆盖了加拿大，澳大利亚，新加坡，越南，泰国等 23 个国家 / 地区；公司与海外开发商和承包商合作，为全世界 31 个国家 / 地区，约 219 个工程项目，提供一站式全屋定制解决方案。

华安证券给出的风险提示是，宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。（港湾财经出品）