在券商的业务版图里，投资业务是最直接关联业绩和最直击能力的一块业务。

经纪业务需要依赖历史的客户和网点资源，投行业务非常看重公司品牌和股东资源，两融业务需要资金成本的优势，只有 " 自营投资 "（有些公司叫交易业务），99% 靠投资团队的认知和预判来 " 决高下 "。

这才是，券商巨头们 " 刺刀见红 " 的业务战场，是投资团队自身能力与公司投入决心，共同完成业绩 " 解释 " 的核心战场。

在这片战场里，怎样的券商占据更多上风？

他们又是凭借怎样的策略斩获这些收益？

实在是个很有趣的话题 ······

中信证券、国泰海通稳居 " 状元 "、" 榜眼 "

在 2025 年的内地证券业中，许多业务赛场上逐步形成 " 双雄争霸 " 的格局。其一是多年的 " 券商一哥 "（行业龙头老大）中信证券，另一个则是由沪上两支老牌劲旅合并而成的国泰海通。

2025 年上半年，上市券商的自营收益中，也是这两家 " 龙虎争霸 " 的局面。

据 Wind 数据的统计，中信证券在上半年拔得投资头筹，以 208.99 亿元的投资净收益继续坐稳 " 行业第一 "。

中信证券历史上的收益率就有多支团队参与投资管理，从风险控制到具体业务执行、考核都有比较成熟的体系，最终，他们上半年投资业务几乎是每日赚 1 亿元，也是业内预料之中的事。

国泰海通以 127.01 亿元稳居 " 百亿俱乐部 " 第二名，虽然被龙头老大拉下近 40% 的距离，但遥遥领先于排名于后的机构（见下图），体现了国泰海通合并后的实力。

另外，必须要指出的是，2025 年上半年恰逢国泰海通 " 吸收合并 " 的高潮，通常这个时段，自营投资规模都不可能太大。因此，他们能实现上百亿的收益相当不容易。

中信证券与国泰海通成为上半年 " 唯二 " 半年赚超百亿元的券商，他们预计也将继续在这个领域 " 龙争虎斗 " 下去。

" 第一集团 " 实力不俗

除了中信和国泰海通之外，前十名券商构成的自营 " 第一军团 " 也表现不俗。

根据 WIND 的统计，2025 年上半年投资净收益排名行业第三名至第十名的券商依次为：

3、华泰证券（91.70 亿元）；

4、中金公司（84.19 亿元）；

5、申万宏源（77.10 亿元）；

6、中国银河（72.55 亿元）；

7、招商证券（52.56 亿元）；

8、国信证券（50.56 亿元）；

9、广发证券（48.76 亿元）；

10、中信建投（46.09 亿元）。

这其中又可以大致分成两个 " 跑团 "；华泰证券、中金公司、申万宏源和银河证券自营投入较大，收益也更多。

招商证券、国信证券、广发证券、中信建投相比之下更谨慎一点。

但总体来说，要运维旗下资产创造几十亿 ~ 上百亿投资收益委实不容易。上述的业内自营 " 第一集团 " 必然需要成体系、有专业度的完整投研交易团队，以及深受管理层信任的业务带头人主导局面才可能实现。

" 头部券商 " 凭何挣钱

那么，头部券商究竟凭何斩获如此多的收益呢。

公开信息可以展示一部分线索。

据业内人士透露：证券公司的自营投资中，不仅包括方向性的资产投资比如股票多头、债券多头，同时也包括大量非方向性的配置和投资，比如衍生品投资、量化产品投资。

另外，券商在投行业务中的报销，对部分公司的战略股权持有，也会影响当期的财务表现。

此外，财报中的 " 投资收益 " 项，并不仅限于自营盘配置股票、债券、基金等金融工具的收益，还包括对子公司、联营企业等带来的投资回报。

当然，从业务结构来看，真正起主导作用的仍然是自营投资，直接决定一家券商投资收益的成色与波动。

投资收益 " 集体升档 "

华尔街见闻 · 资事堂团队还观察到：相比于 2024 年同期，今年券商的投资净收益几乎呈现出一种 " 集体升档 " 的景象。

随着 A 股市场的系统性转好——上证指数创下十年以来新高、沪深两市成交量多次站上 " 万亿 " 大关——赚钱效应明显抬升，这为券商的自营投资业务提供了难得的舞台。

最明显的例子是中信证券，去年同期的投资净收益还徘徊在百亿门槛之下，今年上半年直接一口气冲上两百亿大关，相当于把一个中型券商一年的全部利润在半年内轻松赚到。

中信证券在半年报中解释：" 金融工具持有期间及处置取得的投资收益增加 "。

这句话可以翻译为：所持有的股票、债券等金融工具，不管是持有期间赚到的收益，还是卖出时获得的利润，都比去年大幅增加。

国泰海通也同样表现惊人：去年上半年不到三十亿的体量，今年上半年收益同比增幅超过 300%，堪称 " 三级跳 "。

银河证券的表现用 " 脱胎换骨 " 来形容也不为过。该券商的投资净收益从去年上半年只有区区不到 2 亿元，飙升至今年上半年 72.55 亿元。

"（权益投资交易业务）准确把握市场行情，着力加强在 AI 芯片、量子计算、生物医药、新能源材料、空天科技等先进技术领域的前瞻性研究，投资布局相关产业链和个股 "。银河证券在最新半年报如此写道。

" 第二梯队 " 从亏损到翻红

与第一集团整体大赚不同。业内从第 11 名到第 20 名的券商，投资榜单呈现出的则是另一种风景线——市场转暖带来的疤痕修复效应。

其中，东方证券、国投资本，投资净收益都保持了稳步上行，后者直接实现增幅超两倍，可谓 " 跳级式 " 跨越。

而更引人注目的是，去年还在 " 亏损 " 的机构——兴业证券、国联民生、财通证券，在近年半年报里已经成功 " 转正 "。

比如，兴业证券在半年报记载：" 通过优化持仓结构、精选优质行业、丰富投资策略组合，有效降低了持仓波动与回撤水平，相对收益表现位于可比基金前列，并取得了较好的绝对收益。"

显然，这背后，是整个团队在市场行情转好后，发挥团队能力把握投资契机，修复历史损失的 " 翻身仗 " 使然。

而随着收益的 " 逆袭 "，这批机构也普遍获得更多、更高倍数的净利润表现。这批机构的业绩翻身，虽然绝对规模不及头部，但同比的改善幅度同样惊人。

近 30 家券商进入 " 十亿元俱乐部 "

而行业 " 中间阶层 " 的前 30 名机构亦有自己的独特表现。

根据财务数据看，这批券商刚刚进入 " 十亿元投资收益俱乐部 "。它们的投资收益和行业表现，更多的可能依赖划重点项目和骨干团队的表现。

比如光大证券，去年同期只有个位数的收益，今年上半年直接冲到十多亿元，增幅显著；

浙商证券也是典型代表，从去年的微薄收益一举跃升至十亿以上，实现了 " 量级跨越 "。

更值得一提的是长江证券，去年同期还在亏损，如今已稳稳转正，并跻身十亿俱乐部，这种从负到正的反转，本身就说明市场修复的力量。

再看华安证券、东兴证券等，去年同期只是几亿元的规模，今年也都攀上十亿以上台阶，几乎是翻倍的改善。

此外，还有像中泰证券、国金证券、信达证券等，顺利实现了同比的大幅提升。

整体看，上述排名中第 21 – 30 名，更像是踏入 " 进阶赛场 " 的 " 年轻队员 "：它们有的实现翻倍，有的完成扭亏为盈，再次证明市场一旦回暖，不仅是头部券商受益，中游梯队同样可以迎来爆发时刻——甚至享受更大的业绩弹性。