文 /《清华金融评论》王茅

人民币对美元近来持续走高，比如 8 月 25 日，人民币中间价报 7.1161，创 2024 年 11 月以来新高，原因包括美联储降息预期升温、国内政策主动引导等，人民币走强对 A 股和港股均带来积极影响。

2025 年以来，人民币对美元呈现先跌后升走势

2025 年以来人民币对美元呈现先跌后升的震荡走势，整体稳中有升。具体表现如下：一是年初承压下行。受美国加征关税等贸易政策冲击，人民币一度贬值至 7.3 以上（4 月上旬离岸价达 7.4295）。

二是 5 月后强势回升。随着中美关税谈判取得进展、美元指数大幅走弱（上半年跌超 10%），人民币快速反弹，6 月回升至 7.2 下方，离岸与在岸汇率趋近中间价。

三是当前延续升势。8 月 25 日，人民币中间价报 7.1161，创 2024 年 11 月以来新高，在岸价收于 7.1517。8 月 30 日，人民币对美元中间价为 ?1 美元兑 7.1030 元。

人民币 2025 年 8 月下旬持续走强主要驱动因素

一是美联储降息预期升温。8 月 22 日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号。鲍威尔指出，现在政策已经明显处于限制性区域，如果经济前景和风险的天平开始转向，我们就得相应地调整政策。

鲍威尔还放弃 " 平均通胀目标制 "，回归灵活通胀框架，更注重就业与通胀平衡，删除了 " 就业短缺 " 表述，允许就业适度超预期而不立即收紧政策。

鲍威尔的此番讲话，让市场认为美联储将于 9 月降息的概率重新站在 90% 上方，美元指数单日跳水 0.94%，为人民币创造升值外部环境。

美联储理事沃勒 8 月 28 日在迈阿密经济俱乐部发表讲话，明确支持美联储在 9 月 16 日至 17 日的政策会议上降息 25 个基点。

这位由特朗普任命、被视为下任美联储主席热门人选的政策制定者指出，当前支持降息的依据 " 相较于 7 月份更为充分和强烈 "。

二是国内政策主动引导。比如我国央行 8 月 25 日起连续上调中间价，累计调升 258 个基点，释放稳汇率信号。

释放 " 稳预期 " 信号。央行通过连续调升中间价（8 月 28 日报 7.1063，创 2024 年 11 月以来新高），传递从 " 稳汇率 " 转向 " 稳预期 " 的政策意图，引导市场形成人民币升值共识。

响应 " 反内卷 " 政策。适度升值可降低进口成本，提升国内购买力，同时优化企业竞争环境，推动实际有效汇率走强。

改善企业结汇行为。上修人民币资产收益率预期，鼓励企业增加结汇，改善外汇市场供求关系。

短期来看，人民币或延续稳中有升态势，若美元进一步走弱、政策持续发力，人民币可能试探 7.05 关口。

人民币持续升值对 A 股和港股的影响

1. A 股市场受益逻辑

外资流入加速。人民币升值增强中国资产吸引力，2025 年 8 月北向资金净流入超 800 亿元，外资重点增持高股息蓝筹股（如银行、公用事业）及科技成长板块（AI、半导体）。历史数据显示，人民币升值周期中，外资配置 A 股意愿显著提升。

企业成本下降。进口依赖型行业（如航空、造纸）原材料采购成本降低，盈利空间扩大。例如航空公司因燃油进口成本下降，利润率有望改善。

估值提振效应。人民币资产价值重估推动权重股估值修复，金融、消费等核心资产更受青睐。8 月 29 日上证指数 V 型反弹与汇率升值同步，印证股汇联动逻辑。

2. 港股市场弹性更强

汇率传导直接利好。港元挂钩美元，人民币升值直接提升港股中资企业以人民币计价的盈利表现，科技龙头及半导体板块（中芯国际）受益显著。

资金虹吸效应。30 万亿国际资金涌入香港市场，港股成为外资布局中国资产首选渠道。南向资金 8 月净增 500 亿港元，重点加仓高分红国企与 AI 赛道。

政策与产业红利。港股灵活的上市机制吸引中概股回归，叠加国内 AI 技术突破（如 DeepSeek 开源模型），科技股估值空间进一步打开。

注：以上是关于投资的一些思考，不构成任何投资建议。

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