开源证券股份有限公司蒋颖 , 雷星宇近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩表现亮眼，算网结合深度受益国产集群发展》，给予紫光股份买入评级。

紫光股份 ( 000938 )

业绩表现亮眼，深度受益于国产集群发展，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年半年度报，2025H1，公司实现营收 474.25 亿元，同比 +24.96%，实现归母净利润 10.41 亿元，同比 +4.05%，实现扣非归母净利润 11.18 亿元，同比 +25.10%，子公司新华三实现营收 364 亿元，同比 +37.7%，其中国内政企业务营收和海外营收分别同比 +53.6% 和 +60.3%。2025Q2，公司实现营收 266.35 亿元，同比 +27.17%，实现归母净利润 6.92 亿元，同比 +18.01%，实现扣非归母净利润 7.09 亿元，同比 +28.72%。随着 AIGC 持续发展，AI 服务器、高速交换机以及超节点需求有望加速释放，公司 ICT 业务有望持续受益，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 25.67/29.58/35.80 亿元，当前股价对应 PE 为 32.4/28.1/23.2 倍，维持 " 买入 " 评级。

推出 UniPoD 超节点、800G 国产化交换机，助力国产算力集群发展

2025H1，公司 ICT 基础设施及服务业务营收达 360.42 亿元，同比 +37.80%，在计算侧，公司推出 UniPoD 超节点，其中 S80000 超节点支持 64 卡单机柜超节点较 8 台 8 卡服务器组网训练效率提升 25%、推理效率提升 63%，大幅提升万亿级参数模型训推效率，未来可向 1024 卡演进，在网络侧，推出 DDC 架构网络交换机方案，基于信元交换技术性能媲美 IB 网络，推出 102.4T 交换机，自研操作系统 Comware 实现 UEC 标准落地，并发布基于国产芯片的 800G 智算交换机，整机国产化率超 95%，有望深度受益于国产集群 Scale up 及 Scale out 发展。

持续完善海外市场布局，拟 H 股上市，打开成长新空间

公司持续完善海外布局，截至 2025H1，在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立 22 个海外子公司，服务覆盖 180 余个国家及地区，海外合作伙伴数量超过 3300 家，推出子品牌 Aolynk，有望打开海外 SMB 市场。截至 8 月底，公司已向联交所递交 H 股发行并上市申请，拟公开发行不超过公司发行后总股本的约 10%，有望补充公司研发、并购、销售网络建设所需资金，提升品牌国际影响力。

风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI 发展不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.57。

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