海通国际证券集团有限公司朱默辰近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《境内外业务表现强势，B 端业务占比保持提升》，上调美的集团目标价至 90.56 元，给予增持评级。

美的集团 ( 000333 )

事件

公司发布 25 年中报，25H1 实现营收 2511.2 亿元，同比增长 15.58%，实现归母净利润 260.14 亿元，同比增长 25.04%；其中 Q2 单季度，实现收入 1239.03 亿元，同比增长 10.99%，实现归母净利润 135.91 亿元，同比增长 15.14%。

点评

公司 25H1 业绩表现优异，国内及海外业务收入均实现双位数以上优异增长。国内业务实现营收 1439 亿元，同比增长 14%；25H1 美的系产品在国内京东、天猫、抖音、拼多多等线上平台位居家电销售额行业第一。公司在国内市场业态局完善，地域覆盖广阔，积极建设 " 美云销 +" 生态体系，坚定零售转型。双高端品牌东芝 +COLMO 增长表现优异，整体零售额增长超过 60%。海外业务实现营收 1072 亿元，同比增长 18%。公司产品出口至全球超过 200 个国家及地区，其中海外 OBM 业务增长迅速，25H1，OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 45% 以上。

分业务板块看，公司 toC 智能家居业务实现收入 1672 亿元，同比增长 13%，国内外业务均保持良好增长态势，同时加速全球突破，强化海外本地化运营；toB 端业务实现收入 645 亿元，同比增长 21%。其中新能源与工业技术、智能建筑科技收入规模增长超过 28% 及 24%。25H1 库卡集团收入恢复增长，中国区收入占比接近 30%。

估值

公司当前坚定 DTC 变革，聚焦零售推动 C 端业务成长持续。B 端业务落地科技领先战略，聚焦客户价值 + 效率提升，保持强势增长态势。我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 5.66/6.28/6.93 元每股，增速为 13%/11%/10%，给予公司 25 年 16xPE 估值，对应目标价 90.56 元，维持 " 优于大市 " 评级。

风险

政策波动风险，B 端业务拓展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 18 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.19。

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