开源证券股份有限公司张绪成近期对潞安环能进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 业绩环比改善，关注煤矿成长和喷吹煤弹性》，给予潞安环能买入评级。

潞安环能 ( 601699 )

Q2 业绩环比改善，关注煤矿成长和喷吹煤弹性。维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营业收入 140.7 亿元，同比 -20.3%，归母净利润 13.5 亿元，同比 -39.4%，扣非归母净利润 11.5 亿元，同比 -49.0%。单 Q2 看，公司实现营业收入 71.0 亿元，环比 +1.9%，归母净利润 6.9 亿元，环比 +5.1%，扣非归母净利润 4.7 亿元，环比 -29.4%。考虑到上半年煤价回落，我们下调了 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 28.8/32.2/36.1 亿元（2025-2027 年前值 29.6/32.7/36.7 亿元），同比 +17.5%/+11.7%/+12.2%；EPS 为 0.96/1.07/1.21 元，对应当前股价 PE 为 13.7/12.3/10.9 倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，保持高分红比例，产能有成长性且业绩具备较高弹性，维持 " 买入 " 评级。

H1 煤炭产销回升，Q2 吨盈利大幅改善

产销量同比回升：2025H1，公司原煤产量 2863 万吨，同比 +3.5%，商品煤销量 2525 万吨，同比 +2.9%。其中，混煤产销量分别为 1279/1261 万吨，同比分别 -7.1%/-9.0%，喷吹煤产销量分别为 1098/1083 万吨，同比分别 +13.2%/+15.7%。单 Q2 看，公司原煤产量 1506 万吨，环比 +11.0%，商品煤销量 1338 万吨，环比 +12.7%。其中，混煤产销量分别为 641/652 万吨，环比分别 +0.5%/+7.1%，喷吹煤产销量分别为 583/566 万吨，环比分别 +13.2/+9.5%。商品煤综合售价、吨煤销售成本及毛利同比下降：2025H1 公司商品煤综合售价为 516.2 元 / 吨，同比 -24.4%。公司吨煤销售成本为 317.9 元 / 吨，同比 -14.4%，公司吨煤销售毛利为 198.4 元 / 吨，同比 -36.3%；2025Q2 公司商品煤吨综合售价 492.7 元 / 吨，环比 -9.2%，2025Q2 公司吨煤销售成本为 298.1 元 / 吨，环比 -12.4%，公司吨煤销售毛利为 250.5 元 / 吨，环比 +79.3%。

产能有望进一步提升，持续现金分红

煤炭产能有望进一步提升：公司于 2024 年通过资源竞拍以 121.26 亿元取得上马区块探矿权，直接增加了煤炭资源量 8 亿多吨。目前公司现有 18 座生产矿井，先进产能达到 4970 万吨 / 年，公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约 850 万吨 / 年，其中忻峪 60 万吨矿井技改工程已投入过半，产能有望持续提升，为公司中长期产量扩张和价值重估奠定了坚实基础。现金分红继续加码：公司 2024 年度现金分红 12.26 亿元已于 2025 年 6 月实施完毕，每股派发现金红利 0.41 元（含税），按当前股价股息率为 3.11%，公司已连续三年累计现金分红超 145 亿元，凸显 " 厚报股东 " 理念。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 33.93%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 42.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.69。

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