开源证券股份有限公司近期对球冠电缆进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：受益国网 " 大区制 " 招标和电网投资高增，2025H1 新签合同增 31%》，给予球冠电缆增持评级。

球冠电缆 ( 920682 )

2025H1 实现总营收 16.62 亿元同比增长 1.76%，维持 " 增持 " 评级

球冠电缆披露半年报，2025H1 实现总营收 16.62 亿元，同比增长 1.76%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比减少 9.69%。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持盈利预测，预计球冠电缆 2025-2027 年实现归母净利润 1.38/1.70/1.90 亿元，对应 EPS 为 0.43/0.52/0.58 元，当前股价对应 PE 为 24.6/19.9/17.9X，维持 " 增持 " 评级。

电器装备用电线电缆营收 1.80 亿元 +35%，2025H1 合同签约 28.6 亿元 +31%2025H1 球冠电缆在电力电缆方向实现 14.68 亿元，对应毛利率 10.91%；电器装备用电线电缆实现营收 1.80 亿元同比增长 34.94%，对应毛利率达到 13.69% 同比增长 3.05pct。裸电线营收 1387.77 万元同比增长 17.21%，对应毛利率 10.08% 同比增加 1.73pct。电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收入比例分别为：88.31%、10.81%、0.84%。从营收来源来看，华东地区营收达到 12.89 亿元同比增长 2.21%。2025H1 完成合同签约 28.6 亿元，同比增长 31%。

国家电网招标模式整合为跨省域 " 大区制 "，2025H1 固定资产投资 +11.7%2025 年 2 月，国家电网有限公司正式发布《2025 年区域联合采购工作方案》，标志着国家电网在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的 " 大区制 " 集中招标。通过 " 统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换 " 原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据 2025 年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过 6,500 亿元。南方电网公司固定资产投资安排 1,750 亿元，再创历史新高。2025 年上半年国家电网完成固定资产投资超过 2,700 亿元，创历史同期最高，同比增长 11.7%。

风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。

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