华安证券股份有限公司张志邦近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《新业务多点开花，三元主业盈利稳健》，给予容百科技买入评级。

容百科技 ( 688005 )

主要观点：

25 年半年度业绩短期承压，核心业务盈利稳健

2025 年上半年公司实现营收 62.48 亿元，同比 -9.28%，营收同比下降主要系公司产品售价随原材料价格变动而调整。实现归属于上市公司股东的净利润 -0.68 亿元，同比 -765.45%；实现扣非归母净利润 -0.79 亿元。净利润同比下降主要受阶段性减值事项、以及在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业上持续投入的影响。扣除新产业战略性投入后，公司三元材料业务实际盈利约 7700 万元。

三元材料销量平稳，新兴市场打开增量空间

公司 2025 年上半年三元材料销量 5 万吨，二季度销量及毛利率环比均有所提升。公司积极开拓新兴市场，高镍三元已在低空经济领域实现小批量出货，覆盖多家知名主机厂。随着下半年海外关税政策明朗及新电芯工厂投产，公司对外销量有望进一步提升。

磷酸锰铁锂 / 钠电正极放量迅速，新业务布局成效初显

公司新业务进展顺利，平台化布局取得较大进展。磷酸锰铁锂（LMFP）方面，受益于商用车电动化需求，2025 年上半年产品出货量已达到 2024 全年总量，其中商用车领域销量突破千吨。钠电正极材料方面，公司已在国内外头部电池厂商中占据领先位置，并已启动位于仙桃的年产 6000 吨聚阴离子钠电正极材料产线建设。此外，公司采用全新工艺正式进入磷酸铁锂（LFP）领域，有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线。

前沿材料多点突破，固态电池材料行业领先

公司前沿材料研发进展顺利，在多家固态电池头部企业位列第一供应商。固态正极材料方面，高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货；固态电解质方面，硫化物电解质中试线预计将于四季度竣工，2026 年初投产。此外，富锂锰基材料在全固态领域实现百公斤级出货并获批量订单，尖晶石镍锰正极材料上半年实现吨级出货，为公司长期发展储备充足动力。

投资建议

公司深耕锂电正极材料领域，三元主业稳固，同时在磷酸锰铁锂、钠电、固态电池材料等新兴赛道布局全面且进展迅速，平台化优势凸显。我们预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 7.68/10.22/12.87 亿元，对应 PE 为 16/12/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.0。

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