西南证券股份有限公司笪文钊近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：改善趋势延续，分红回报股东》，给予中国巨石买入评级。

中国巨石 ( 600176 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年度半年报，2025H1 实现营业总收入 91.09 亿元，同比 +17.70%；实现归母净利润 16.87 亿元，同比 +75.51%；2025 单 Q2 实现营业总收入 46.30 亿元，同比 +6.28%；实现归母净利润 9.57 亿元，同比 +56.58%。2025 年中期利润分配方案为每 10 股派发现金红利 1.70 元（含税），合计 6.80 亿元，占当期归母净利润的 40.34%。

行业供需改善，公司量价齐升。1）行业层面：供给端，去年以来行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化，逐步从 " 内卷式 " 恶性竞争漩涡中走出来；需求端，玻纤主要下游应用领域需求增加，风电、热塑等板块销量提升明显。供需结构改善，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比提升明显。2）公司层面：紧抓风电市场需求明显增长的结构性机遇，不断优化产品结构；营销端以 " 增量、稳价、复价、调价 " 为核心策略，有效实现玻纤粗纱与电子布的量价齐升。此外，公司有序推进各个生产基地建设，为公司提质增效和销量稳增长奠定基础。

毛利率显著改善，综合费用率下降。1）受益于行业多轮提价，产品销售价格触底回升，公司毛利率同比提升 10.71 个百分点至 32.21%。2）受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降 0.05 个百分点；管理费用率同比降 0.79 个百分点；受益于有息负债规模下降，以及负债成本降低，财务费用率同比下降 0.25 个百分点。3）综合费用率下降 1.29 个百分点，销售净利率同比提升 6.54 个百分点至 19.30%，盈利能力恢复显著。

综合优势突出，改善趋势延续。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1）公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，并持续推动产品高端化转型。2）公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有 100% 自主核心知识产权；目前公司 E9 玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3）当前玻纤销售价格触底回暖，叠加下游需求有所复苏，有力支撑销售价格不断回升，公司作为行业龙头受益显著。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.80 元、0.91 元、1.06 元，对应 PE 分别为 18 倍、16 倍、13 倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势延续，看好公司业绩弹性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.58%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 31.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。