中国银河证券股份有限公司李良 , 胡浩淼近期对航材股份进行研究并发布了研究报告《航材股份点评报告：Q2 业绩环比企稳，完成关联收购优化业务布局》，给予航材股份买入评级。

航材股份 ( 688563 )

事件：公司发布 25 年半年报，25H1 实现营收 13.61 亿元（YoY-9.9%），归母净利润 2.80 亿元（YoY-9.9%）。

Q2 业绩企稳，结构变化推动毛利率改善：受客户需求波动影响，航空成品件和非航空成品件收入减少，25H1 年公司营收 13.61 亿（YoY-9.9%）；实现归母净利润 2.80 亿元（YoY-9.9%）。其中，25Q2 营收 7.0 亿元（YoY-14.8%，QoQ+8.4%），归母净利润 1.46 亿元（YoY-10.5%，QoQ+8.0%）。

分业务来看，基础材料营收 6.07 亿元，同比增长 6.2%；航空成品件和非航空成品件营收下滑，分别为 6.33 亿元（YoY-13.2%）和 0.57 亿元（YoY-65.1%）。

毛利率有所改善，25H1 公司毛利率 31.3%（YoY+1.9pct），其中基础材料毛利率 34.4%，同比大幅增长 10.8pct，叠加营收占比的升高，推动整体毛利率的改善。航空成品件毛利率 28.2%，同比减少 9.7pct。非航空成品件 12.1%，毛利率微升 0.2pct，较为稳定。

费用率方面，25H1 公司期间费用率 8.71%，同比微跌 0.14pct。其中管理费用率 3.1%（YoY+0.4pct），系办公和物业管理费用增加所致；财务费用率因利息收入增长而下降 0.43pct 至 -1.54%；研发费用率 6.51%，同比下降 0.3pct，系部分研发项目结题导致的周期性变化。

现金流持续向好，合同负债大幅增长：25H1 公司经营性净现金流量同比改善 2.1 亿元（YoY+121.55%），主要系回款持续向好和现金支出减少共同作用。此外，公司合同负债 0.22 亿元，较年初大增 47.9%，主因客户预付货款增加，或反映下游需求逐步回暖。

使用超募资金完成关联收购，解决同业竞争，完善产业布局：公司 8 月 29 日公告，因钛合金精密铸造业务资产整合发展需要，计划使用超募资金 5.4 亿元分别收购航材院和镇江低空产投所持镇江钛合金公司 77% 和 23% 的股权。此举有望推动公司钛合金精密铸造业务资产整合，有效补充钛合金精密铸件加工产能，同时履行控股股东在公司首发上市时作出承诺。此外，公司于 6 月 30 日与航材院签订转让协议，以 1.84 亿收购 DZ406 等六种高温合金母合金知识产权。交易完成后，公司未来将直接拥有上述知识产权资产，不再通过授权许可的方式使用。

投资建议：军品需求平稳，低空及全球化布局将打开第二增长曲线。此外，募投项目中钛合金制件热处理等将于 2025 年陆续投产，产能释放有望持续承接下游订单增长，强化业绩修复预期。预计公司 2025-2027 年净利润分别为 6.13/7.50/8.87 亿元，EPS 分别为 1.36/1.67/1.97 元，当前股价对应 PE 分别为 43/35/30 倍。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：军工行业需求波动的风险；新产品市场开拓不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。