9 月开门红势头未能延续，市场情绪突变。

周二，A 股全线飘绿，午后跌幅有所收窄。

截至发稿，沪指跌 0.36%，创业板指跌超 2%，深证成指、科创 50 跌超 1%，北证 50 午后拉升翻红。

盘面上，科技板块陷入颓势，消费电子、通信设备、算力硬件、半导体等板块纷纷下挫。

不过，伴随国际金价历史新高，黄金及贵金属继续高歌猛进；红利板块也开始防御，银行股走强。

目前，沪深京三市成交额超 2 万亿元，较上日此时放量 948 亿元，预计全天成交金额约 2.9 万亿元。

值得注意的是，A 股两融余额已突破 10 年前的高点，创下历史新高。

截至 2025 年 9 月 1 日，A 股市场两融余额约 22970 亿元，单日增长约 356 亿元。

回顾来看，今年 6 月以来，两融余额开启了强劲稳步的上升态势。

并自 8 月起，两融余额接连突破了 2 万亿元、2.1 万亿元、2.2 万亿元整数关口。

招商证券张夏指出，今年以来一个重要增量资金正反馈机制仍然是融资融券，在突破了扭亏阻力位之后，融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，成为推动市场上行的另外一个重要力量。

A 股过热？机构研判

当下，中报季已落下帷幕。总的来说，A 股半年报 " 成绩单 " 亮眼。

截至 8 月 31 日，A 股全市场共 5432 家上市公司披露了 2025 年半年度报告。

数据显示，上半年 A 股上市公司实现营收 35.01 万亿元，同比增长 0.16%；实现净利润 3 万亿元，同比增长 2.54%。

全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利。

其中，2475 家公司净利润正增长，1943 家公司营收、净利双增长。

从市场表现来看，8 月 A 股的表现也牛气冲天，A 股总市值单月增长超过 9 万亿元。

那么 9 月，涨势会否继续？

大摩最新解读表示，当前 A 股市场面临的三大核心议题：存款搬家、监管态度与市场叙事。

虽然经济基本面仍存挑战，但市场叙事正在改善，投资者关注点转向潜在政策催化剂和提振内需的可持续措施。

另据市场流传的大摩最新投资策略会纪要显示，该行认为股市并未全面过热。

虽然，成交量和融资融券余额有所提升，但与历史纪录相比并未创新高，尤其是与科创板等因素后的总成交量相比，目前风险依然可控。

此外，股权质押比例持续下降，散户资金流入虽有增加但尚未达到去年特定时期的水平。因此，当前市场过热的迹象并不明显，风险仍处于可控阶段。

知名经济学家洪灏日前也发文指出，市场共识认为牛市是由存款搬家流入股市以及债券收益率下降所引发的观点，根本站不住脚、经不起推敲。

洪灏认为，中国市场的涨幅极有可能超出大众预期。政策转向所产生的影响远未被市场充分消化吸收。

中原证券认为，当前 A 股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境。

市场资金面呈现明显改善迹象，银行间市场资金利率平稳，沪深两市成交金额连续多日突破 2 万亿元。

全球配置资金净流入 A 股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。

美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流 A 股。国内促消费、稳地产政策持续发力，市场有望延续 8 月以来的上涨态势。

预计短期 A 股市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。