华安证券股份有限公司邓欣 , 唐楚彦近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《海尔智家 25Q2 点评：业绩超预期，数字化助力提效》，给予海尔智家买入评级。

海尔智家 ( 600690 )

主要观点：

公司发布 25H1 业绩报告：

Q2：收入 773.76 亿元（同比 +10.39%），归母净利润 65.46 亿元（同比 +16.02%）；扣非归母净利润 63.38 亿元（同比 +14.81%）；H1：收入 1564.94 亿元（同比 +10.22%），归母净利润 120.33 亿元（同比 +15.59%）；扣非归母净利润 117.02 亿元（同比 +15.18%）；业绩表现超预期。

收入分析：内销受益国补 / 外销新兴市场贡献弹性

分区域：H1 收入同比内销 / 外销分别 +9%/+12%，其中 Q2 分别 +10%/+11%、Q1 分别 +8%/+13%，Q2 内销受益国补略加速；外销分区域来看、H1 北美 / 欧洲 / 南亚 / 东南亚 / 中东非地区分别同比 +2%/+24%/+32%/+18%/+65%，新兴市场贡献弹性；

分产品：H1 收入同比制冷产业 +4%/ 空气能源解决方案 +13%/ 厨电产业 +2%/ 洗护产业 +8%/ 水产业 +21%，空气能源解决方案和水产业引领增长。

分品牌：卡萨帝品牌 H1 同比 20%+/Q1 同比 +20%+，Q2 延续 Q1 较好增长。

利润分析：数字化变革助降本提效

盈利能力：Q2 毛利率 28.4% 同比 +0.1pct，净利率 8.9% 同比 +0.5pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -0.2/+0.03/+0.1/+0.05pct；受益于供应链及业务流程的降本提效和数字化变革，毛利率 / 销售费用率有所优化。

余粮充足：报告期末合同负债 57.11 亿元（Q1 期末 58.62 亿元），余粮仍足。

激励积极：公司首次中期分红，拟每 10 股派 2.69 元，对应分红率约 20.8%。

投资建议：

我们的观点：

公司 Q2 内销受益国补、外销新兴市场持续贡献弹性，数字化变革成效显现助降本提效，关注公司本土创新下新兴市场挖潜 + 数字化提效潜力。50% 分红率下，25 年公司对应股息率 4%。

盈利预测：根据公司最新业绩表现，我们调整盈利预测。预计 2025-2027 年公司收入 3069.45/3226.77/3363.52 亿元（前值 3040.93/3165.02/3271.29 亿元），同比 +7.3%/+5.1%/+4.2%，归母净利润 214.01/238.37/255.97 亿元（前值 212.54/233.46/248.04 亿元），同比 +14.2%/+11.4%/+7.4%；对应 PE11.5/10.3/9.6X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气度波动，原材料成本波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。