华安证券股份有限公司谭国超 , 杨馥瑗近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《临床业务快速增长，创新资产储备丰富》，给予阳光诺和买入评级。

阳光诺和 ( 688621 )

主要观点：

事件概况

2025 年 8 月，阳光诺和发布 2025 年半年报：公司 2025 年 H1 实现营业收入 5.90 亿元，同比增长 4.87%；归母净利润 1.30 亿元，同比下降 12.61%。其中单二季度实现收入 3.59 亿元，同比增长 15.73%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 32.23%。

事件点评

研发持续投入，创新药管线布局日益完善

截至 25 年 8 月，公司已成功形成二十余种具有自主知识产权的 1 类新药在研管线，广泛覆盖了自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重要治疗领域。目前公司正在积极多个创新药项目的临床研究。

1）STC007 注射液：主要适应症为治疗术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒。其中针对腹部手术后中、重度疼痛的临床 II 期已完成，III 期临床试验有序推进中；针对瘙痒适应症的 II 期临床试验正在进行中，目前入组顺利，研究进展态势良好。

2）STC008 注射液：主要适应症为治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质。Ia 期试验计划招募 74 例健康受试者，目前已完成全部入组。该适应症市场巨大且临床急需，目前国内市场尚无针对该适应症的专用治疗药物。STC008 注射液有望填补该领域国内治疗药物的空白。

3）ZM001 注射液：该管线是一种利用慢病毒载体将靶向 CD19 的 CAR 分子整合至 T 细胞的自体 CAR-T 细胞治疗产品，适应症为中重度 SLE。目前已处于临床 I 期阶段。

4）IC19：为靶向 CD19 的异体通用型 CAR-T，适应症为 SLE。该管线是公司与艺妙神州合作的第 2 款自免药物。目前处于 IIT 阶段。

此外，公司在多肽、小核酸、细胞治疗、核药等领域布局了多条产品管线，分别处于临床前不同的阶段，公司将持续推动自研产品的孵化和开发。

临床业务占比逐渐提高，权益分成金额快速增长

25 上半年公司药学研究实现收入 2.03 亿元（-40.80%）；临床试验和生物分析业务实现收入 2.79 亿元（+29.05%）；知识产权授权实现收入 1.00 亿元，主要为核心创新药管线 STC007 对外 BD 的首付款；权益分成 2 实现收入 733.71 万元（+119.73%）。公司未来每年还会新增权益品种获批上市，自研项目带权益品种数量会不断滚动增加，该部分会为公司带来研发期后收入，延长项目盈利周期。

投资建议

我们预计 2025-2027 年营收为 13.06/15.87/18.41 亿元，同比 +21.1%/21.5%/16.0%；预计 2025-2027 年归母净利润为 2.36/3.07/3.45 亿元，同比 +32.8%/30.3%/12.4%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券有限责任公司陈铁林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.46%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。