东海证券股份有限公司谢建斌近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2025Q2 业绩表现超预期，卓尔博股权收购进展顺利》，给予爱柯迪买入评级。

爱柯迪 ( 600933 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 34.50 亿元，同比 +6.16%，归母净利润 5.73 亿元，同比 +27.42%；2025Q2 实现营收 17.84 亿元，同环比分别 +11.01%/+7.12%，归母净利润 3.16 亿元，同环比 +44.95%/22.77%。

2025H1 营收保持增长，内销增速较快。公司 2025H1 营收同比增长主要得益于二季度乘用车市场季节性回暖下销售规模扩大及在手订单释放。分产品来看，2025H1 公司汽车类产品实现营收 32.57 亿元，同比 +4.25%；工业类产品实现营收 0.71 亿元，同比 -29.01%。分区域来看，2025H1 公司外销收入 17.91 亿元，同比 +1.25%，营收占比达 51.92%，内销收入 15.37 亿元，同比 +5.60%。

2025Q2 业绩超预期，毛利率提升、汇兑收益增厚利润。公司 2025H1 毛利率为 29.25%，同比 +0.58pct，其中 2025Q2 毛利率为 29.74%，同环比分别 +2.08pct/+1.01%，主要得益于新产能爬坡带来规模效应、海外客户结构优化以及铝均价微降（2025Q2 沪铝均价同环比 -1.62%/-1.17%）。期间费用方面，公司 2025H1 期间费用率为 9.47%，同比 -3.67pct，其中财务费用率同比 -3.55pct；2025Q2 期间费用率 7.69%，同比 -5.30pct，其中财务费用率同比 -4.80pct，汇兑收益增加导致短期期间费用率同比下降。

海外生产基地有序投产，全球化布局防范地缘政治风险、提高客户响应效率。马来西亚基地再生资源生产已进入量产准备阶段，投产后不仅能够保障铝合金原材料的稳定供应，提升自给率以抵御原材料价格波动，还能通过本地化生产辐射东南亚售后市场，并为拓展欧美售后市场提供战略支点，同时，公司已启动马来西亚铝铸件生产工厂建设；墨西哥二期工厂（重点覆盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等）已进入量产爬坡阶段，公司通过引入中大型压铸单元和智能加工线，实现北美市场就近供应，以降低物流成本和贸易风险敞口，且与客户建立属地化技术协作机制，以持续优化客户需求响应度，增强客户粘性。此外，公司还计划推进欧洲产能布局。

精准卡位机器人业务，卓尔博收购稳步推进。公司通过设立瞬动机器人子公司、收购微特电机公司卓尔博 71% 股权及攻关镁合金压铸技术等方式，战略性切入机器人赛道，未来有望将其多品类、多型号汽车零部件精细化加工与管理经验复刻至机器人领域，拓展外骨骼机器人、工业自动化、人形机器人轻量化结构件、电机、执行器等新业务。其中，卓尔博股权收购事宜已于 2025 年 8 月 25 日在上交所上会通过，卓尔博承诺 2025-2027 年实现净利润不低于 1.42/1.57/1.74 亿元，三年累计净利润不低于 4.73 亿元，此次交易有利于增厚公司收入和利润。

投资建议：根据公司毛利率及期间费用率变动情况调整盈利预测，不考虑卓尔博并表影响下，预计 2025-2027 年实现归母净利润 12.17 亿元、15.10 亿元、17.49 亿元（原预测值为 10.22 亿元、12.99 亿元、15.41 亿元），对应 EPS 为 1.24 元、1.53 元、1.78 元（原预测值为 1.04 元、1.32 元、1.56 元），按 2025 年 9 月 1 日收盘价计算，对应 PE 为 16X、13X、11X。考虑到公司主业在手订单确定性高，欧洲新能源车销量高增驱动海外需求，主业成长动能强劲，且大件工厂产能利用率提升有助优化利润水平；公司通过 " 内生 + 外延 " 策略精准卡位机器人赛道，打造第二成长曲线，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：并购落地不及预期、汇率及原材料价格波动风险、贸易环境变化风险、海外拓展不及预期风险、下游客户降价压力传导风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.25。

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