民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对晶科科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：轻资产运营持续推进，海外电站建设加速》，给予晶科科技买入评级。

晶科科技 ( 601778 )

事件：2025 年 8 月，公司发布 2025 年半年报，根据公告，公司 25H1 实现营业收入 21.24 亿元，同比 +10.47%，归母净利润 1.23 亿元，同比 +39.76%，扣非归母净利 0.63 亿元，同比 -27.14%。分季度看，公司 25Q2 实现营业收入 10.12 亿元，同比 -11.62%，环比 -9.01%，归母净利润 1.58 亿元，同比 -15.48%，扣非归母净利润 0.97 亿元，同比 -45.42%。公司 25H1 营业收入增长主要系户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致，归母净利润上涨主要系报告期内公司电站产品化交易规模增加，电站交易带来的收益较上年同期增长所致。

加快户用项目周转，持续推进轻资产运营。截至 2025H1，公司自持电站装机容量为 5.953GW，在收紧自投节奏的背景下新增装机 233MW。其中：集中式：25H1 新增并网 97MW，获取开发指标 1465MW。工商业：25H1 新增并网 124MW，合作业主包括阿里云、京东、顺丰、福特、苏泊尔等等。公司下半年亦将主要围绕乙方服务模式开展工商业分布式业务，力争创造更多核心利润。

户用：面对政策和市场变化，公司快速决策，推动户用光伏业务聚焦存货周转，实现出售 652MW，对比年初存量 1,077MW，周转率超过 60%，助力公司实现 " 轻资产转型 "。下半年持续推进存量资产转让的同时，合作共建模式继续开展。随着户用运维规模提升，公司也正在打造专业的运维商团队，通过数字化运维，提升发电效率，同时围绕分布式光伏资源聚合，寻求绿电交易、虚拟电厂等长期能源服务模式创新。公司持续推进 " 轻资产 " 运营战略，25H1 转让电站合计约 729MW。其中户用约 652MW，预计全年转让规模有望较去年进一步增长。

储能业务陆续放量，海外电站建设加速。截至 25H1，公司自持独立储能电站约 657MWh，新增开发储能项目规模达到 3.9GWh，储备资源快速放量，为后续储能业务发展奠定坚实基础。海外方面，截至 25H1 公司海外电站已并网运营规模达到 444MW，新增开发光伏和储能项目 900MW。公司海外项目已建立从项目开发到出售的利润闭环模式，未来这些海外项目也将逐步兑现，对公司业绩持续增长形成强大支撑。

投资建议：我们预计公司 25-27 年营收分别为 50.73/53.99/57.39 亿元，归母净利润分别为 4.18/4.64/5.17 亿元，对应 PE 分别为 41x/37x/33x。公司持续贯彻轻资产运营战略，加快项目周转，有望对业绩贡献正向收益，海外项目有望为公司业绩提供支撑，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 32.74%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 43.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。