东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对海天精工进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩短期承压，产能与渠道建设稳步推进》，给予海天精工增持评级。

海天精工 ( 601882 )

投资要点

营收基本稳定，利润短期承压

2025H1 公司实现营收 16.63 亿元，同比 -0.92%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比 -19.27%；实现扣非归母净利润 2.12 亿元，同比 -17.57%。公司营收下降主要系制造业景气度表现一般，机床下游需求偏弱；利润降幅大于收入降幅，主要系行业景气度偏低背景下价格战竞争加剧，压缩公司毛利率空间。

分产品看：机床销售实现营收 16.35 亿元，同比 -0.47%，配件及其他实现营收 0.24 亿元，同比 -22.52%。

单 Q2 看，公司实现营收 9.23 亿元，同比 +0.10%；归母净利润 1.38 亿元，同比 -15.34%，扣非归母净利润 1.27 亿元，同比 -15.60%。

毛利率持续下滑，研发投入持续加码

2025H1 公司毛利率为 26.14%，同比 -2.23pct，单 Q2 毛利率为 26.30%，同比 -1.98pct，毛利率仍处下滑趋势，主要系：①会计准则变更，原本计入销售费用的质量保证相关成本现计入营业成本；②下游需求偏弱机床行业价格竞争加剧，售价降低压缩毛利率空间。

分产品看，机床销售 / 配件及其他毛利率分别为 25.80%/34.67%，同比分别 -2.11pct/-5.25pct。2025H1 公司销售净利率为 14.3%，同比 -3.2pct，单 2025Q2 公司销售净利率为 14.99%，同比 -2.69pct。

2025H1 公司期间费用率为 10.1%，同比 -0.2pct，基本保持稳定。其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.4%/1.6%/4.7%/-0.6%，同比分别 -0.3pct/+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct。

产能建设稳步推进，海内外渠道加速布局

产能布局方面：公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，高端数控机床智能化生产基地项目 1 号厂房已于 2024Q4 投入使用，并积极布局海外区域产能。

海内外渠道建设方面：公司加强国内外市场的开拓和管理能力，国内着力发掘重点客户的需求，拓展业务团队，优化人员布局，加强薄弱地区的市场开发，规范市场管理；海外市场持续增加独立性功能的建设，完善客户服务体系，加快全球市场营销布局。目前公司已完成德国和塞尔维亚子公司的筹建，未来全球营销布局加速有望提高海天品牌全球影响力。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 6.41/7.60/8.96 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 17/14/12 倍，公司产能正在爬坡进程中，国际化布局稳步推进，维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.29%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。