中邮证券有限责任公司陈基赟 , 刘卓近期对华荣股份进行研究并发布了研究报告《业绩保持稳健，外贸增速亮眼》，给予华荣股份买入评级。

华荣股份 ( 603855 )

l 事件描述

公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 16.39 亿元，同增 16.93%；实现归母净利润 1.98 亿元，同减 1.15%；实现扣非归母净利润 1.97 亿元，同增 4.72%。

l 事件点评

单 Q2 业绩承压，主要受 EPC 项目中止 + 政府补贴减少影响。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现营业总收入 7.98、8.41 亿元，同比增速分别为 24.0%、10.9%；归母净利润 1.16、0.82 亿元，同比增速分别为 36.6%、-29.0%；扣非归母净利润 1.04、0.93 亿元，同比增速分别为 20.6%、-8.7%。公司 Q2 业绩承压，主要系：1）山东某新能源 EPC 项目受政策影响停止建设，前期支出一次性计入成本，影响净利润约 1250 万元；2）获得的政府扶持资金同比减少约 1700 万元。

防爆内冷外热，厂用外贸收入已超内贸，增速亮眼。分板块来看，2025H1 厂用板块，内贸实现营收 4.71 亿元，同比下滑 20%，外贸实现营收 6.41 亿元，同比增长 53.7%。能源板块中，矿用防爆实现营收 1.3 亿元，同比下滑 10%，新能源 EPC 业务实现营收 2.87 亿元，同比增长 126%。专业照明实现营收 9200 万元，同比下滑 3%。

毛利率、费用率同比均明显下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减 5.45pct 至 47.14%，其中，防爆板块毛利率 56%，同比基本持平；新能源 EPC 业务毛利率 7.4%，同比下滑 13pct；专业照明毛利率 59.3%，同比增长 2.2pct。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减 3.39pct 至 33.77%，其中销售费用率同减 1.91pct 至 23.86%；管理费用率同减 1pct 至 5.48%；财务费用率同增 0.35pct 至 -0.06%；研发费用率同减 0.83pct 至 4.49%。

深化国际市场布局，沙特子公司即将贡献增量。公司通过设立海外运营中心和合资公司加速国际化布局，目前已在欧洲、中东、东南亚等地设立多个国际运营中心，沙特合资子公司于 2024 年 9 月正式成立，目前正在推进多个核心用户的合格供应商入围和市场拓展工作，有望下半年开始形成业务。

l 盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年营收分别为 42.53、45.16、47.53 亿元，同比增速分别为 7.28%、6.19%、5.26%；归母净利润分别为 5.1、6.07、6.63 亿元，同比增速分别为 10.29%、19.12%、9.18%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.64、11.45、10.49，考虑到公司防爆电

器海外市场持续高增，存在防爆机器人期权，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.7%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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