开源证券股份有限公司陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：单季度营收创历史新高，终端市场、下游封测厂商景气向上》，给予华峰测控买入评级。

华峰测控 ( 688200 )

单季度收入创历史新高，下游市场景气度回升，维持 " 买入 " 评级

公司 2025H1 实现营业收入 5.34 亿元，yoy+40.99%，营业收入保持稳步增长，我们认为主因全球半导体行业延续企稳回升态势下，公司凭其技术优势与客户持续深化合作，保持产品更新迭代，市占率有所提升；实现毛利率 74.70%，同比下滑 1.15pcts；实现归母净利润 1.96 亿元，yoy+74.04%，我们认为主因收入增长的同时，销售及管理费用率规模经济效应显现。单季度而言，公司 Q2 实现收入 3.37 亿元，yoy+39.03%，qoq+70.40%；实现毛利率 74.34%，同比下滑 1.94pcts，环比下滑 0.95pcts；实现归母净利润 1.34 亿元，yoy+50.30%，qoq+116.13%。

当下汽车及工业等市场景气度回升，带动公司下游需求，此外公司也依靠出色的产品力不断拓展市场，并研发 STS8600 进击数字芯片测试领域，我们维持此前盈利预测：公司 2025-2027 年分别实现营业收入 11.8/14.2/18.1 亿元，实现归母净利润 4.3/5.5/7.4 亿元。当前收盘价对应 PE 为 59.4/47.0/34.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

半导体市场增长强劲，终端复苏态势较好，下游封测厂商维持高景气度

据 WSTS，2025H1 全球半导体市场规模达 3,460 亿美元，同比增长 18.9%，分下游而言：（1）AI 数据中心与其他高性能计算是绝对的增长引擎，2025 年 AI 服务器市场增速或超过 30%，HBM 市场更是供不应求；（2）消费电子方面，得益于 " 以旧换新 " 等政策支持，相关芯片需求（SoC、电源管理等）正在走出谷底。（3）工业市场景气度较高，据 TI FY25Q2 法说会，工业市场在中国所有下游中增长领先。（4）汽车半导体市场存在部分库存压力，但长期趋势不变。

综合而言，随着更广阔的下游市场开始进入上行，我们预计下游封测厂商将会维持高景气度，据伟测科技，其 6 月稼动率已达到 90%。因此，公司作为上游测试设备厂商，有望受益下游高景气，迎来订单增长。

STS8600 进军数字芯片测试领域，打开收入增长空间

为应对人工智能、高性能计算及汽车电子等前沿应用对芯片算力与集成度的极致追求，公司于 2023 年成功推出了面向 SoC 及高端数字芯片测试的全新一代平台

STS8600。该系统在测试通道数、频率及并行处理能力上实现了关键性突破，将公司技术能力从成熟的模拟、混合和功率领域，战略性地提升至高精尖的数字芯片测试领域，为把握未来十年的技术变革与长期发展注入了强大动力，当下该产品已经进入客户验证阶段，规模商业化进展可期。

风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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