西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：并表优质资产，化肥龙头盈利能力加强》，首次覆盖湖北宜化给予买入评级，目标价 17.51 元。

湖北宜化 ( 000422 )

投资要点：

事件：湖北宜化发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 120.05 亿元，同比减少 8.98%（调整后），实现归母净利润 3.99 亿元，同比减少 43.92%（调整后）。

公司是业务多元化的大型磷化工企业，覆盖化肥、氯碱化工、精细化工、煤炭等领域。公司具备完整的产业链布局与丰富的资源储备，公司始建于 1977 年，从年产 1 万吨合成氨的地方性小厂成长为以化肥、化工为支柱产业的多元化发展的大型企业，公司以化肥业务为根基，逐步向氯碱化工、精细化工及新能源新材料领域延伸，构建起多元产业格局。公司目前具备尿素 216 万吨 / 年、磷铵 165 万吨 / 年、PVC90 万吨 / 年、季戊四醇 6 万吨 / 年、煤炭 3000 万吨 / 年。

整合优质资产，拓宽成长路径。2024 年 12 月，公司发布公告拟以现金 32.08 亿元从宜化集团收购宜昌新发投 100% 股权。2025 年 6 月完成过户，公司持有新疆宜化股权比例由 35.60% 上升至 75.00%。新疆宜化具有 2 × 330MW 发电、40 万吨 / 年合成氨、60 万吨 / 年尿素、8 万吨 / 年三聚氰胺、60 万吨 / 年电石、25 万吨 / 年离子膜烧碱、30 万吨 / 年 PVC、3000 万吨 / 年原煤、100 万吨 / 年工业盐、370 万吨 / 年石灰石等产品产能。资产并入后，公司尿素、氯碱等产品产能明显提升，实现了产业链的补强，规模优势、成本优势也将更为明显。

化肥业务占比靠前，煤炭毛利率较高。公司尿素、磷酸二铵产能在国内位居前列，化肥板块贡献公司多数营收，2025 年上半年化肥板块实现营收 47.94 亿元，占比 40%。并表新疆宜化后，报告期公司煤炭业务贡献 14.30 亿，占比 12%。分产品来看，2025H1 磷复肥、尿素、聚氯乙烯、其他氯碱产品、煤炭毛利率分别为 18.42%、12.90%、-8.65%、51.69%、43.90%，分别同比 -0.59pp、-17.01pp、-3.46pp、+8.12pp、-8.28pp。2025 上半年公司产品价格有所下滑，其中煤炭毛利率虽也有下滑，但盈利水平依旧维持高位，并表后煤炭或是未来公司主要的利润来源之一。

盈利预测与投资建议。公司是国内化肥龙头企业，磷酸二铵、尿素产能规模靠前，并表新疆宜化后，主营产品得到巩固，煤炭资源优势凸显，盈利能力进一步提升。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 28.15%，给予 2025 年 17 倍 PE，目标价 17.51 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：磷肥价格下跌风险；尿素价格下跌风险；煤炭价格下跌风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。