民生证券股份有限公司范宇近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：第二曲线发力，AI 服务器和自研芯片引领成长》，给予中兴通讯买入评级。

中兴通讯 ( 000063 )

事件：2025 年 8 月 28 日，中兴通讯发布 2025 年半年度报告，公司实现营业收入 715.53 亿元，同比增长 14.51%；归母净利润 50.58 亿元，同比下降 11.77%；扣非归母净利润 41.04 亿元，同比下降 17.32%。

营收稳健增长，第二曲线业务翻倍增长。

公司 25H1 收入增长 14.51%，以服务器及存储为代表的第二曲线业务成为增长核心引擎。政企和消费者业务营收合计占比超 50%。公司从 " 连接 " 向 " 连接 + 算力 " 的战略升级成效显著。1 ) 政企业务：营收同比增长 109.93% 至 192.54 亿元，占总营收比重提升至 26.91%。公司服务器及存储营收同比增长超 200%，AI 服务器营收占比 55%。2 ) 消费者业务：营收同比增长 7.59% 至 172.35 亿元，主要由手机和云电脑产品拉动。3 ) 运营商网络业务：受国内运营商 5G 投资进入成熟期影响，该业务收入同比下降 5.99% 至 350.64 亿元。但公司无线、有线核心产品市场份额保持稳中有升，并积极布局 5G-A、400G OTN 等技术，巩固基本盘。

业务结构变化致盈利能力承压，费用管控成效凸显。

公司销售毛利率为 32.45%，同比下降 7.99 个百分点。主要因收入结构变化，毛利率较低的政企业务（毛利率 8.27%）收入占比大幅提升所致。公司净利率为 7.07%，同比下降 2.1 个百分点。销售 / 管理 / 研发费用率分别为 6.13%/2.98%/17.70%，同比分别下降 0.57/0.60/2.67 个百分点，费用管控成效显著。此外，财务费用因净利息收入增加及汇兑收益，由去年同期的 0.46 亿元费用转为本期的 4.45 亿元收益，有效对冲了毛利率下滑带来的部分影响。

构建超节点解决方案，拓展全栈国产化智算产品。

公司智算超节点系统，以自研 AI 大容量交换芯片为基石，与业界深度联动，打造超大规模智算集群，有效支持万亿参数以上大模型训练及高并发推理，初步建成国产化智算产业开放生态系统。公司强化智算产品的研发及产业生态合作，通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等全栈国产化智算产品，及资源管理平台、训推平台、星云大模型、智能体工厂等软件方案，软硬件协同打造开放普惠的智算基座，提供端到端、全栈全场景智算解决方案，满足多样化 AI 场景需求。

投资建议：我们预计公司 25-27 年归母净利润 86/94/115 亿元，对应 PE 为 25/23/19 倍。展望未来，公司传统通信网络领域保持领先竞争力；公司自研芯片 / 国产化解决方案 / 智算超节点系统有望助力公司服务器、交换机等产品获取更高份额，且公司手机保持增长态势，看好第二曲线发力。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新产品拓展不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.59%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 87.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 56.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。