蔚来 Q2 营收增长亏损收窄，李斌仍咬定四季度盈利。

作者 |  张睿

编辑 |  志豪

李斌放话：蔚来第四季度月销目标 5 万辆，明年有三款大 SUV 上市。

车东西 9 月 2 日消息，就在刚刚，蔚来集团（以下称蔚来汽车或蔚来）召开了 2025 年第二季度业绩电话会议。蔚来创始人、董事长、CEO 李斌和蔚来 CFO 曲玉一起，回应了蔚来的最新季度业绩、销量目标、产能目标、新车规划等问题。

▲蔚来创始人、董事长、CEO 李斌（中）

在电话会上，李斌和曲玉两人主要回答了 20 个左右相关问题，其中有 4 个关键问题：

1、第四季度月销目标 5 万辆，月产能目标 5.6 万辆，第四季度三个品牌总销量目标达到 15 万辆。

2、会优先保障蔚来全新 ES8 和乐道 L90 的产能，乐道 L90 目标 10 月达到 1.5 万辆产能，蔚来全新 ES8 目标 12 月达到 1.5 万辆产能。

3、乐道 L90 和蔚来全新 ES8 的车型毛利目标为 20%，蔚来集团长期毛利率目标 20%，其中蔚来品牌的毛利率目标为 20%-25%，乐道品牌的毛利率目标在 15% 之上，萤火虫的毛利率目标在 10% 左右。

4、明年有三款大 SUV 上市，5566 车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）明年不会有新款，萤火虫品牌明年没有新车型。

结合财报来看，蔚来在 2025 年第二季度营收为人民币 190.087 亿元，同比增长 9.0%，环比增长 57.9%。净亏损为人民币 49.948 亿元，同比下降 1.0%，环比下降 26.0%。经调整净亏损为 41.267 亿元，同比下降 9.0%，环比下降 34.3%。

▲蔚来 2025 年第二季度主要财务数据

交付量方面，蔚来 2025 年第二季度的汽车交付量为 72056 辆，同比增长 25.6%，环比增长 71.2%。

总的来看，蔚来在 2025 年第二季度收入有所增加，亏损也有所收窄，在交付量上有显著增长。

同时，蔚来方面给出的第三季度交付量指引为 87000 至 91000 辆，较 2024 年同一季度增长约 40.7% 至 47.1%。第三季度交付量营收指引为人民币 218.12 亿元至人民币 228.76 亿元之间，较 2024 年同一季度增长约 16.8% 至 22.5%，均是蔚来给出的历史最高指引。

01.

第四季度目标月销 5 万

明年有三款大 SUV 上市

在财报会上，李斌和曲玉回答了 20 个左右有关问题，车东西对部分重点回答进行了整理，同时对相同类型的内容进行了整合：

1、第四季度目标月销 5 万辆，产能目标 5.6 万辆。

李斌表示，蔚来的目标在今年第四季度达到平均每个月 5 万辆的销量，也就是在第四季度三个品牌总销量达到 15 万辆。

产能分配方面，李斌给出的规划是第四季度乐道产能 2.5 万辆每月，蔚来品牌 2.5 万辆每月，萤火虫产能 6000 辆每月，三个品牌总产能 5.6 万辆每月，来支撑每个月 5 万辆的销量目标。

2、乐道 L90 目标 10 月达到 1.5 万辆产能，蔚来全新 ES8 目标 12 月达到 1.5 万辆产能。

李斌表示，目前蔚来全新 ES8 和乐道 L90 的需求非常强劲，产能预期不足，正在和供应链伙伴一同提升。

蔚来将会优先保障蔚来全新 ES8 和乐道 L90 的产能，同时由于乐道 L60 产能让道给了乐道 L90，乐道 L60 目前也需要等车。整个蔚来集团目前有四款车型需要等车（乐道 L90、蔚来全新 ES8、乐道 L60、萤火虫），而乐道的产能问题会在 10 月有所缓解。

▲蔚来全新 ES8

李斌表示，乐道 L90 的目标是在 10 月达到 1.5 万辆每月的产能，蔚来全新 ES8 的目标是在 12 月达到 1.5 万辆每月的产能。

3、乐道 L90 和蔚来全新 ES8 的车型毛利目标为 20%，目前蔚来集团整车毛利率目标为 16%-17%。

关于蔚来品牌接下来的毛利率变化趋势，李斌表示蔚来在第二季度处于产品切换期，5566 车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）占第二季度交付 20% 左右，所以毛利率提升并不明显。

而在第三季度随着 5566 车型和乐道 L90 的交付，毛利率会有所提升，同时随着蔚来全新 ES8 在 9 月交付，蔚来在四季度的毛利率目标会进一步提升。目前蔚来整车毛利率目标为 16%-17% 水平，来实现第四季度盈利的目标。

单车毛利率方面，到第四季度乐道 L90 和蔚来全新 ES8 的车型毛利目标是 20%。

▲乐道 L90

曲玉也补充到，蔚来集团整体的长期毛利率目标是 20%，蔚来品牌的毛利率目标为 20%-25%，乐道品牌的毛利率目标在 15% 之上，萤火虫的毛利率目标在 10% 左右。

4、研发投入继续保持 20 亿左右。

研发投入方面，曲玉表示，蔚来的目标是在不影响产出的情况下，逐步提升研发效率，第三季度和第四季度会有 20 亿左右（非通用会计准则）的目标研发投入。

曲玉还提到，蔚来希望后续新车型的开发可以把成本控制的更低一些。

5、明年有三款大 SUV 上市，萤火虫品牌明年没有新车。

后续产品规划方面，李斌表示，蔚来会在明年推出三款大车，分别是乐道 L80、蔚来 ES9 和大 5 座 SUV 蔚来 ES7。其中乐道 L80 由于考虑产能要优先满足现有的需求，可能会考虑今年先发布但不交付。

蔚来其他的产品如5566 车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）明年不会有新款计划，可能会新增一些小的特别版型，比如此前推出的 ET5 冠军纪念版。

同时，李斌剧透到在今年的 NIO Day 上，主角就是蔚来全新 ES8 上市。

另外，李斌明确表示萤火虫品牌明年没有第二款车推出。

6、近期车型定价和蔚来全系标配 100 度电池包产生积极影响。

关于蔚来近期车型定价和蔚来全系标配 100 度电池包，李斌表示乐道 L90 的定价没有导致乐道 L60 销量下降，乐道 L90 推出之后，反而对 L60 销量有带动影响，在 8 月乐道 L60 的订单也创造了新高。

▲乐道 L60

同时李斌认为，蔚来全新 ES8 的推出和蔚来车型标配 100 度电池，把蔚来的价格体系梳理的比较清晰，对 5566 车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）也有积极的影响。

曲玉补充到，5566 车型上市时有 3.8 万元的促销，目前转变为了标配 100 度电池，成交价格没有太大的变化，对 5566 车型的毛利没有太大的影响。

而标配 100 度电池后对销售方面确实产生了帮助，但后续长期影响还需要观察。

7、希望把乐道 L90 和蔚来全新 ES8 的新车效应时间延长。

关于蔚来车型的后续竞争力，李斌表示中国市场竞争比较激烈，新车发布效应比较强，但很难做到长期热销，所以目前很难给出蔚来全新 ES8 和乐道 L90 的长期稳态销量。

同时李斌提到，蔚来从今年开始希望尽可能地把新车效应时间延长，但是目前来看很困难，乐道 L90 和蔚来全新 ES8 需要时间观察是否能长期畅销。

02.

交付量同比增长 25.6%

上半年产生经营现金流出

财报会上，李斌立下多项业绩目标，而今年第二季度蔚来交出了一份较为亮眼的财报。

根据蔚来发布的 2025 年第二季度业绩公告，蔚来 2025 年第二季度的收入为人民币 190.087 亿元，较 2024 年第二季度同比增长 9.0%，较 2025 年第一季度环比增长 57.9%。

▲蔚来 2025 年第二季度收入

其中汽车销售额为人民币 161.361 亿元，较 2024 年第二季度同比增长 2.9%、较 2025 年第一季度环比增长 62.3%。

对此，蔚来方面解释到，2025 年第二季度汽车销售额较 2024 年第二季度有所增加主要由于交付量增长，同时部分被产品组合变动导致的平均售价下降所抵消。汽车销售额较 2025 年第一季度有所增加主要由于交付量增加。

蔚来的亏损状况也有所收窄。蔚来汽车 2025 年第二季度的净亏损为人民币 49.948 亿元，较 2024 年第二季度同比下降 1.0%、较 2025 年第一季度环比下降 26.0%。扣除股权激励费用及组织优化费用，2025 年第二季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为人民币 41.267 亿元，较 2024 年第二季度同比下降 9.0%、较 2025 年第一季度环比下降 34.3%。

▲蔚来 2025 年第二季度净亏损

毛利率方面，蔚来 2025 年第二季度综合毛利率为 10.0%，2024 年第二季度为 9.7%，2025 年第一季度为 7.6%，同比环比均有所增长。

对于 2025 年第二季度毛利率的同比增长，蔚来方面解释为主要由于二手车及技术研发服务的收入增加产生正向的组合效应。

▲蔚来 2025 年第二季度毛利率

不过，在汽车毛利率上，蔚来 2025 年第二季度的汽车毛利率为 10.3%，较 2024 年第二季度的 12.2%同比下降 1.9 个百分点。蔚来方面的解释为主要由于产品组合的变动，部分被单位物料成本下降所抵消。与 2025 年第一季度的 10.2% 相比，蔚来 2025 年第二季度的汽车毛利率保持相对稳定。

▲蔚来 2025 年第二季度汽车毛利率

总的来看，蔚来 2025 年第二季度的综合毛利率为 10.0%，汽车毛利率为 10.3%。另外作为对比，2025 年第二季度理想汽车的毛利率为 20.1%，车辆毛利率为 19.4%。小鹏汽车 2025 年第二季度的毛利率为 17.3%，整车毛利率为 14.3%。

交付量方面，蔚来 2025 年第二季度的汽车交付量为 72056 辆，较 2024 年第二季度同比增长 25.6%，较 2025 年第一季度环比增长 71.2%。

▲蔚来 2025 年第二季度交付量

具体到品牌，蔚来集团 2025 年第二季度交付量中包括蔚来品牌 47132 辆、乐道品牌 17081 辆以及萤火虫品牌 7843 辆。

研发费用方面，蔚来 2025 年第二季度的研发费用为人民币 30.070 亿元，较 2024 年第二季度同比下降 6.6%、较 2025 年第一季度环比下降 5.5%。

▲蔚来 2025 年第二季度研发费用

蔚来方面解释到，蔚来 2025 年第二季度研发费用较 2024 年第二季度有所下降，主要是由于新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降，以及折旧及摊销费用下降。而第二季度研发费用较 2025 年第一季度有所下降主要由于新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。

现金流方面，截至 2025 年 6 月 30 日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币 272 亿元。另外截至 2025 年 6 月 30 日止，蔚来产生经营现金流出。

▲蔚来 2025 年第二季度现金流

同时截至 2025 年 6 月 30 日，蔚来的流动负债超过流动资产，且股东权益为负。

根据蔚来的持续经营及流动性评估（已考虑业务计划，包括现有车型及新车型销售带来的收入增长、持续优化运营效率以改善经营现金流量、营运资金管理，及于需要时在可用信贷额度下自银行和其他渠道筹集资金的能力，以及业务计划成功执行存在不确定性），蔚来方面认为，蔚来的财务资源（包括可用现金及现金等价物、受限制现金及短期投资、经营活动产生的现金，以及可用信贷额度和其他渠道的资金）将足以支持蔚来在未来十二个月日常业务活动的持续经营。

03.

结语：蔚来加快脚步瞄准四季度盈利目标

在竞争激烈的汽车市场，蔚来交出了一份较为亮眼的第二季度成绩单，收入、交付量均有所增加，亏损也有所收窄。

但是，李斌曾在包括财报会等多个场合反复强调，蔚来的目标是在今年第四季度实现盈利，而第二季度蔚来仍有 49.948 亿元的净亏损。

对此，蔚来将要进一步加快脚步，从蔚来给出创历史新高的第三季度交付指引和营收指引就可以看出。目前蔚来的改款车型以及乐道、萤火虫等品牌车型的交付也在提速。

而蔚来的调整需要何时才能见效，能否在第四季度实现盈利，仍需时间来验证。