东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对硅烷科技进行研究并发布了研究报告《2025 中报点评：需求下滑致业绩下降，硅碳负极逐步起量，积极拓展区熔级多晶硅》，给予硅烷科技增持评级。

硅烷科技 ( 838402 )

投资要点

事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 2.46 亿元，同比 -40.09%；归母净利润 -3304.10 万元，同比 -140.02%；扣非归母净利润 -3479.41 万元，同比 -143.03%。2025Q2 公司实现营收 1.19 亿元，同比 -40.91%，环比 -6.94%；归母净利润 -2015.79 万元，同比 -156.37%，环比 -56.47%；扣非归母净利润 -2101.62 万元，同比 -160.09%，环比 -52.54%。

受光伏需求下滑影响，营收以及毛利率均有所下滑。2025H1 气体及危化品收入实现营收 2.45 亿元，同减 39.64%，毛利率为 -4.11%，同比下降 37.46pct。主要系下游光伏行业需求下滑，国内产能扩张导致硅烷气价格大幅下降所致。

硅碳负极需求逐步提升，积极拓展区熔级多晶硅。随着硅碳负极技术的成熟和商业化项目的落地，电子级硅烷气作为硅碳负极原料之一，未来应用场景将进一步扩展，需求量有望进一步提升，我们预计公司用于硅碳负极的硅烷气出货 25H2 逐步提升，未来有望弥补光伏需求下滑缺口带动公司成长。此外公司积极拓展区熔级多晶硅项目，目前公司与部分厂商进行第二轮验证，四轮验证后有望导入放量，未来有望成为公司新增长点。

盈利预测与投资评级：考虑硅烷气价格下滑较多，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 -0.48/0.08/0.46 亿元（前值为 0.41/0.60/0.85 亿元），同比 -162%/+117%/+478%，考虑公司积极拓展硅烷气应用领域，硅碳负极、区熔级多晶硅等有望打开新成长空间，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

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