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文 / 风言

来源 / 万点研究

股价是情绪的奴隶，市场的钟摆永远在贪婪与恐惧间摇晃。

拉长周期来看，截至 9 月 2 日收盘，北京银行收盘复权价，创下 6 月份以来的新低，距离 7.24 元年内高点累计下跌近 20%。wind 数据显示，8 月上证指数月线大涨近 8% 情况下，北京银行 8 月份累计下跌 6.98%。

7 月北京银行复权价格刚刚创下历史新高，还是很多投资者眼中的 " 小甜甜 "。可是 8 月该行股价出现放量下跌，成为投资者避之不及的 " 牛夫人 "，该行股价过山车的走势，也正如万点研究 7 月 2 日，发布文章中抛出的那句疑问，股价持续走强背后，是投资虚火还是价值真金。

资本市场之中，股价起伏本是常态，也不能因一时的表现去否定一家国内领先的头部城商行。正如彼得 · 林奇所言：" 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间 100% 相关。"

业绩 AB 面：藏在中报里的失速与曙光

判断一家银行是不是好公司，还需要从公司的基本面出发去寻找答案。

北京银行半年报显示，上半年，该行实现营业收入 362.18 亿元，同比增长 1.02%；实现归属于母公司股东的净利润 150.53 亿元，同比增长 1.12%。相比于一季度的营收、净利双降，该行在二季度实现经营与利润的转正，这是北京银行年报的一大价值看点。受中报业绩转正提振，北京银行股价迎来反弹，9 月 2 日收评报收 6.16 元，上涨 1.48% 成交量至 12.83 亿元。

国家金融监管 2025 年二季度银行业主要监管指标数据显示，2025 年上半年，除农村商业银行外，其余类型银行累计净利润增速均较第一季度有所回升。其中，城商行累计净利润增速为 -1.10%，北京银行利润增幅优于行业大势。

虽然上半年利润有了可喜的改善，但是北京银行上半年净息差降幅大于同业，还是为其企稳回升的态势蒙上了一层阴影。

具体来看，上半年，净息差 1.31%，同比下降 16 个基点。该行在半年报中解释称，净息差下滑主要受年初贷款重定价、存量房贷利率调整影响持续，LPR 下调等因素影响，资产收益率持续走低。

相比之下，国家金融监管总局 2025 年二季度银行业主要监管指标数据显示，截至 6 月末，商业银行净息差为 1.42%，较 2024 年末 1.52 下降 10 个基点。上半年，北京银行净息差不及行业均值，且净息差降幅高于行业均值。

从收入结构来看，北京银行对息差类传统收入依赖较大。上半年，北京银行实现利息净收入 258.48 亿元，占比 71.37%，非息净收入 103.70 亿元，占比 28.63%。

值得肯定的是，作为衡量银行中间业务含金量的关键指标，上半年北京银行手续费及佣金净收入 25.08 亿元，同比增长 20.40%。其中，代理与委托、结算与清算等业务支撑非利息收入增长的主力军，为该行业务结构优化与增长韧性提供了有力支撑。

资产规模方面，截至上半年末，北京银行资产总额为 4.75 万亿元，较年初增长 12.53%。该行资产规模稳步扩张的同时，市场较为关注的城商行一哥之争也有了结果。

江苏银行半年报显示，截至 2025 年 6 月末，该行资产总额为 47884.8 亿元，较上年末增长 21.16%。江苏银行资产总额以小幅优势反超北京银行，完成了营收、净利、资产总额三大核心指标的同步超越，正式晋升为城商一哥。

对于北京银行而言，背靠京津冀协同发展的国家战略，坐拥首都金融圈的资源禀赋，" 数字经济 "" 绿色金融 "" 科技创新 " 这些战略共同构成了其发展的黄金机遇期，使其在服务实体经济、布局未来产业时具备了独特的 " 主场优势 "。

资本市场的竞争从来都是一场马拉松。对于北京银行而言，短期内的规模排名波动和息差压力虽是挑战，也是倒逼其更快地摆脱对传统路径依赖的助力。相比于短期得失，成功穿越周期，才是衡量其是不是一家 " 好银行 " 的价值标志。

资产质量 " 一半海水一半火焰 "

金融高质量发展的当下，相较于资产规模扩张的快慢，夯实资产质量才是真正实现 " 深蹲起跳 "、构筑长期竞争力的关键。

财报显示，不良贷款方面，上半年末，北京银行不良贷款率 1.30%，较年初下降 0.01%。基本保持稳定。但深入细分指标来看，该行贷款迁徙出现矛盾趋势值得深究。

具体来看，万点研究翻阅北京银行半年报后发现，在关注类贷款迁徙率、次级类贷款迁徙率、可疑类贷款迁徙率三项关键动态指标上，该行上半年数值分别达到 49.35%、116.20% 和 106.62%。较 2024 年末，这三项指标均出现翻倍增长，预示资产质量仍有下行压力。

具体而言，关注类贷款迁徙率大幅上升，说明原本处于违约边缘状态的信贷资产正在加速向下迁徙为不良；而次级类和可疑类贷款迁徙率双双突破 100%，则意味着现有不良贷款中仍有相当一部分继续恶化、尚未企稳，银行仍面临 " 不良生成—处置—再生成 " 的压力循环。

不良类贷款迁徙率攀升的同时，该行正常类贷款迁徙率却呈现相反走势——上半年该指标为 1.08，较 2024 年末的 1.21 出现明显下降。正常类贷款作为银行资产池中占比最高、质量最优的部分，其迁徙率下降意味着资产质量的 " 基本盘 " 正在趋于稳定，新增不良的生成压力有所缓解。

这种 " 好坏交织 " 的背离走势背后，揭示出北京银行正采取更为审慎、主动的风险管理策略，一方面加速确认和暴露潜在不良，将关注类、次级类贷款中风险隐患更早划入不良，以尽早实现 " 应划尽划、应处尽处 "；但另一方面，正常类贷款表现稳健，说明全口径资产的风险筛查和客户分级管理正在起效。

不过，在不良资产趋势尚未完全明朗之前，风险抵补能力尤为关键。上半年，北京银行拨备覆盖率为 195.74%，较 2024 年末的 208.75% 有所下滑，也低于同期银行业平均水平 211.97%。拨备覆盖率的小幅回落，既可能与不良加速暴露、消耗拨备有关，也反映出该行在未来风险缓冲垫的构建上仍面临压力。

此外，在资本充足水平方面，北京银行呈现 " 两升一降 " 的分化格局：核心一级资本充足率为 8.59%，较上年末下降 0.36 个百分点；一级资本充足率和资本充足率则分别升至 12.08% 和 13.06%。核心一级资本充足率的回落，提示内源性资本补充能力仍待加强，在不良处置消耗资本的背景下，维持资本充足水平稳中有进挑战不小。

综合来看，北京银行资产质量正处在 " 以时间换空间 " 的吃劲阶段。该行通过加速不良确认和暴露，来夯实资产质量基础，但拨备与资本方面仍存在一定压力。下半年业绩能否真正实现 " 深蹲起跳 "，取决于其后续能否在严控新增不良的同时，更加高效处置存量风险，2025 年北京银行不良资产能否如愿 " 赶底 "，万点研究将持续保持跟踪。

中期分红 " 爽约 " 背后的长期逻辑

北京银行的分红稳定性在银行业中表现突出，近年来通过持续的高比例分红和中期分红常态化，展现了较强的可持续性。可是 2025 年中报，该行并未披露中期分红方案。

北京银行中报发布之前，便有投资者在互动平台问询该行是否有中期分红的计划。对此，北京银行表示，北京银行自 2017 年以来现金分红比例均保持在 30% 以上，持续为股东创造长期稳定回报，北京银行将综合考虑公司盈利情况、资本情况、监管要求和未来可持续发展多方面因素，积极研究中期分红计划。

拉长周期来看，wind 数据显示，2021 年北京银行分红方案为 10 派 3.05 元（含税），累计派现金额为 64.49 亿元；2022 年北京银行分红方案为 10 派 10 派 3.1 元（含税）；累计派现金额为 65.54 亿元；2023 年北京银行分红方案为 10 派 3.2 元（含税）累计派现 67.66 亿元，现金分红规模逐年小幅递增。

2024 年北京银行开始中期分化，中期分红方案为 10 派 1.2 元（含税），现金分红规模为 25.37 亿元，年末北京银行再次公布分红方案为 10 派 2 元（含税），分红规模为 42.29 亿元，全年累计分红规模为 67.66 亿元，与 2023 年分红规模持平。

由此可见，即便是增加了中期分红，银行营收、净利润保持低速增长下，北京银行年度分红总规模也会保持在相对稳定水平。2025 年缺席中报分红，并不意味着北京银行全年股东回报将出现较大缩水。

2024 年 " 国九条 " 实施以来，银行业普遍积极响应 " 一年多次分红 " 的监管导向，分红机制正逐步从 " 一年一次 " 向 " 年度 + 中期 " 的双轨模式转变，有助于提升投资者现金流预期的稳定性和获得感。

北京银行长期以来稳定的分红政策，反映了其稳健的财务状况和对股东回报的高度重视。尽管 2025 年未进行中期分红，可能出于资本规划或阶段性经营需求的考虑，但其良好的分红记录和清晰的沟通态度，全年回报仍具预期韧性。

随着下半年该行持续推进业务转型与结构优化，其在不良资产消化及结构性业务调整方面的成效，尤其是能否取得关键突破，将成为影响该行长期盈利能力和股东回报能力的重要决定因素。

总结而言，北京银行上半年的表现可谓机遇与挑战并存。展望未来，随着国家战略赋能和业务结构持续优化，该行能否在规模竞争与质量把控之间取得平衡，成功穿越周期，将是决定其能否真正兑现长期股东价值的关键。

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