外卖战的耗钱速度，超出了绝大部分投资人的预期。

8 月 27 日，美团发布了截至 2025 年 6 月 31 日的二季度财报，实现净利润 3.65 亿元，去年同期为 113 亿元，同比下滑 96.8%。调整后净利润为 15 亿元，同比下滑 89%，上年同期为 136 亿元。发布财报后，8 月 28 日，美团收盘跌幅 12%。

私募基金投资人吴乾（化名）向雷峰网解释，从结果来看，美团外卖业务大概在 5 月份单均 UE 就已经归零，而 6 月份开始预估亏 1.4 元。此前他的预期是：4 月份单均赚 1.4 元，5 月份赚 1 元，6 月份才归零。

从市场反映情况来看，淘宝闪购和美团最激烈的投入发生在 7 月份，8 月份平台补贴还在持续。详见雷峰网此前复盘的外卖 7 月激战，彼时接近阿里的人士曾告诉雷峰网，淘宝闪购联合饿了么的 7 月日均单量在 7500 万至 8000 万单。了解更多外卖行业动态可以添加作者微信zymcfip交流。

这导致三季度的整体盈利情况会比二季度更差。美团管理层在二季度财报电话会上表示，坚决反对内卷，但目前其他平台的补贴水平仍保持历史高位，美团将加大投入应对竞争，同时加大对行业生态的投入。短期内竞争依然非常激烈，预估三季度核心本地商业部分会出现较大规模的亏损。

由于各方面投入加大，本季度美团的收入增速亦有所放缓。本季度美团实现收入 918 亿元，同比增加 11.7%。（注：本文已于 8 月 28 日首发于雷峰网公号）

核心业务利润受损百亿，钱怎么花出去的？

为应对激烈的市场竞争，本季度美团进行了履约补贴、消费补贴、广告推广等多维度投入。导致其核心本地商业经营利润大幅减少 75%，降至 37 亿元，同比减少 115 亿元，环比减少 98 亿元。

首先，履约端补贴是大头。

本季度美团配送服务收入同比仅微增 2.8%，达 237 亿元，此前这部分收入保持着 20% 的增速。环比则减少了 20 亿元。

与此同时，成本同比还增加了 27%。二季度，销售成本达 614 亿元，环比增加 77 亿元。美团反馈，成本增加是由于，骑手补贴提高及零售和新业务的扩张。

5 月，京东、淘宝、美团三方都对骑手端进行了重点补贴，彼时美团专送骑手按周完成单量可以领取 500 到 1000 的奖励。

营销支出方面，同比大增 51.8%，达到 225 亿元。单季营销费用首次突破 200 亿元。环比增加了 69 亿元。这部分是 C 端补贴，广告及用户激烈增加。

机构投资人李飞（化名）告诉雷峰网，6 月美团的对战节奏有些慢，当时补贴效率不够理想，到 7 月补贴效率提高了很多。

这两项支出增加的同时，在收入方面增速则变缓了，这也是利润减少的原因。美团核心本地商业的收入，主要来自配送服务、佣金、在线营销服务。

除了配送服务收入外，佣金收入 250 亿元，同比增长 12.9%，上个季度还保持着 20% 的增速。在线营销服务收入 135 亿元，同比增长 10.5%，上个季度有 15% 的增速。其他销售及服务收入 32 亿元，同比下滑。

财报电话会上，美团多次强调未来的资金使用，以业务机遇为优先，现金会优先用于核心业务的投入。在市场时机有利的时候，考虑进行一些回购。

雷峰网从多方了解到，目前淘宝和美团的外卖日均单量相差不大，美团还是高一些。

吴乾预计，三季度美团外卖单均 UE 亏损预估为 2 元。由于淘宝闪购 7 月和 8 月进一步增加补贴，7 月和 8 月美团的单均亏损也将超过 6 月。

李飞表示，此前认为外卖投入可控，因为预估美团三季度外卖每单只亏损五毛，淘宝亏损几块。但目前来看，三季度美团单均亏损超过 2 元，代价还是很大。而对淘宝来说亏损 5 块和 7 块差别可能不是特别大，因为亏损都很多。

互联网大厂战略人士王潇（化名）认为，淘宝要维持六七千万的单量，难度也不小。单算 C 端补贴，淘宝闪购三季度每单补贴还在 6 元上下，而茶饮类目和非餐类预估比这个更高。吴乾表示，如果算上履约端补贴，可能还需要加 2 块钱。探讨外卖战各家平台的补贴问题可以添加作者微信  zymcfip  交流。

Keeta 和小象超市继续前进

海外外卖业务 Keeta 投入增加，新业务部分经营亏损同比有所扩大。新业务经营亏损从去年的 13 亿元扩大到 19 亿元。当然优选收缩后，环比亏损下滑了一些，上个季度新业务亏损为 23 亿元。

预计三季度亏损环比还会有所增加，Keeta 和小象超市业务会持续投入。优选环比亏损会下滑，还涉及一些闭店赔付，今年不会看到较大幅度的亏损收窄。

做出海业务两年多，美团 Keeta 在香港取得了第一的市场份额，而在沙特已经进入前二。目前，Keeta 在沙特 20 个城市上线，近期宣布进入中东地区的另一个国家卡塔尔。王兴在财报电话会表示，巴西地区团队搭建完备。目前在市场调研阶段，以准备正式进入市场。公司不会仓促行动。

美团的出海规划是，未来十年实现 1000 亿美元 GMV。不过在各方投资人看来，这还是一个比较长远的计划，眼前最重要的还是核心业务的稳固。

另外一个势头较好的业务是小象超市，根据美团财报电话会，美团优选收缩之后将有更多的资源投入小象超市，依照此前计划覆盖所有一二线城市。当业务规模扩大之后，整体运营效率会有所提升。小象超市有望实现低个位数的利润率目标，可以用 3% 作为参考标准。

为发掘生鲜零售市场，美团还将推出折扣超市项目 " 快乐猴 "。王兴强调，" 折扣零售 " 只是一个概念，美团真正想做的是新的线下业态，将精选商品品类，再以优势价格销售。这个项目还处于非常早期的阶段。

结语

外卖战的惨烈程度，陆续由京东、美团发布的二季度财报揭晓。市场情绪也反馈在 8 月 28 日的股价之上，当天美团、阿里、京东三家股价都有大幅的波动。

美团继续投入核心业务的决心没有减少，正如管理层预估短期市场竞争还很激烈。

三季度，美团还将继续迎接挑战。外卖预估会存在大幅亏损，不过 UE 亏损还是明显少于同行。目前美团账上的现金流还有 1700 亿，应对竞争还有余粮。另外，夏季容易刺激单量，冬天则会慢慢降温。

本文作者应梅，长期关注本地生活领域，对美团、淘宝、抖音感兴趣的朋友，可以添加作者微信  zymcfip  交流。