中邮证券有限责任公司盛丽华 , 陈灿近期对艾力斯进行研究并发布了研究报告《收入环比创新高，Q2 管理费用率下降》，首次覆盖艾力斯给予买入评级。

艾力斯 ( 688578 )

事件

公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 23.7 亿元（+50.6%）、归母净利润 10.5 亿元（+60.2%）、扣非归母净利润 9.1 亿元（+39.9%）；25Q2 实现营业收入 12.8 亿元（+53.0%）、归母净利润 6.4 亿元（+83.0%）、扣非归母净利润 5.1 亿元（+47.3%）。公司拟每 10 股派发现金红利 4 元。

核心观点

25Q2 单季度收入创历史新高，政府补贴助力利润高速增长公司 Q2 单季度收入超 12 亿元，证明伏美替尼在一线 NSCLC 领域的强大竞争力，高效低毒的优势驱动商业化放量逐季增长。盈利能力方面，25Q2 毛利率稳定在 96% 以上的高位，同比略有提升；期间费用率合计 48.3%，同比 24Q2 提升近 1pct，主要是销售费用率提升 1.7pct 研发费用率略有提升，但得益于管理费用率下降 3.2pct（主要是关键管理人员因部分股权激励解锁，导致相应的股份支付金额减少），整体趋势稳定。25Q2 归母净利率 50.2%、扣非净利率 39.9%（同比降低 1.5pct），主要是 Q2 收到政府补贴较多（25H1 为 1.6 亿元，25Q1 较少）。

营销团队持续扩充，研发项目稳步推进

公司商业化能力突出，截止 25H1 营销团队超 1400 人（24 年报为超 1200 人），覆盖面进一步拓宽。研发进展方面，核心产品伏美替尼适应症拓展稳步推进，25 年 7 月用于 2L20 外插 NSCLC 的 NDA 获得 CDE 优先审评，海外合作伙伴 ArriVent 在 1L20 外插 NSCLC 的 III 期试验已于 25Q1 完成入组、用于 1L PACC 突变 NSCLC 的 III 期试验预计 25H2 完成首例患者入组。引进产品方面 25 年 5 月引进自加科思的 KRAS G12C 抑制剂戈来雷塞国内获批上市。持续看好公司后续伏美替尼适应症拓展以及引进产品纳入医保后商业化放量的前景。

盈利预测与投资建议

预计公司 25/26/27 年收入分别为 46.4/56.6/68.3 亿元，同比增长 30.4%/22.0%/20.6%；归母净利润为 19.1/22.0/26.6 亿元，同比增长 33.5%/15.5%/20.8%，对应 PE 为 27/23/19 倍。公司深耕肺癌市场商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有 20 外插与辅助治疗等适应症拓展空间，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 49.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 36.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。