中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 刘璐近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：端侧 AI 浪潮已至，智能模组驱动高增长》，给予美格智能买入评级。

美格智能 ( 002881 )

核心观点

事件：美格智能发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营业收入 18.86 亿元，同比增长 44.50%；实现归母净利润 8416.68 万元，同比增长 151.38%。2Q25 实现营业收入 8.89 亿元，同比增长 21.65%；实现归母净利润 3786.26 万元，同比增长 40.15%。

端侧模型能力提升，嵌入式 AI 蜂窝模组出货量快速增长：许多主流模型都推出了小模型版本，不仅能实现更快的推理速度、更少的内存占用和更低的功耗，同时可以保持较高的性能水平，从而使此类模型适合在智能手机、PC 和汽车等终端上部署。蜂窝模组已经从简单的通信基带零部件发展为集成 CPU、GPU 和 NPU 的 AISoC，用户对端侧分析、实时决策的关注，提高了对端侧 AI 的需求。无人机、汽车、POS 和零售、医疗保健和工业等将推动 AI 模组的增长。根据 Counterpoint 统计，嵌入式 AI 蜂窝模组在 2023 年占蜂物联网模组总出货量的 6%，其占比将在 2030 年提升至 25%。根据工信部统计，截至 2024 年底，我国移动物联网终端用户数达 26.56 亿户 /+13.9%，占移动终端连接数比重达到 59.7%。移动物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达 9.97 亿、4.77 亿、3.72 亿和 3.2 亿户，其中公共服务、智慧家居领域同比增长超 20%，2024 年移动物联网终端接入流量较上年也实现翻番增长。公司领先的定制化开发技术在智能网联车、FWA、IoT 等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI 医疗等新兴行业拓展。在智能网联车领域，公司 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。

投资建议：公司无线通信模组 + 解决方案产品双轮驱动，满足物联网、智能汽车等多行业客户差异化需求，持续保持在智能模组高算力模组领域的技术领先性。我们预计公司 2025-2027 年整体营业收入分别为 39.73/49.66/59.59 亿元，同比增速 35.07%/25.00%/20.00%。归母净利润分别为 2.02/2.78/3.55 亿元，同比增速 49.02%/37.54%/27.85%，EPS 分别为 0.77/1.06/1.36 元，对应市盈率分别为 73.05/53.11/41.54 倍，维持对公司的 " 推荐 " 评级。

风险提示：无线通信模组领域市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.58。

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