天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 林晓龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《中报业绩高增，海外发展提速》，给予华新水泥买入评级，目标价 20.29 元。

华新水泥 ( 600801 )

公司上半年实现归母净利润 11.0 亿元，同比增长 51%

公司发布 25 年中报，上半年实现收入 / 归母净利润 160.5/11.0 亿元，同比分别 -1.2%/+51%，扣非归母净利润 10.7 亿元，同比 +57.3%，其中 Q2 单季度实现收入 / 归母净利润 88.8/8.7 亿元，同比 -2.9%/+57.2%，扣非归母净利润 8.3 亿元，同比 +57.8%。

水泥吨毛利同比提升，非水泥业务成为公司利润的重要贡献点

公司上半年实现水泥业务收入 91.52 亿元，同比增长 5.6%，其中国内 / 海外水泥业务分别实现收入 50.24/41.28 亿元，同比分别 -1.26%/+15.37%，水泥及商品熟料销量 2773.7 万吨，同比下滑 2.63%，其中海外水泥及熟料销量 838.8 万吨，同比增长 10.41%，水泥吨均价 330.0 元，同比提升 25.7 元，吨成本 231.8 元，同比下降 9.4 元，最终实现吨毛利 98.1 元，同比提升 35.1 元。上半年实现骨料业务收入 27.63 亿元，同比下降 6.72%，销量 7605.26 万吨，同比增长 6.33%，吨均价 / 吨成本 / 吨毛利分别为 36.3/18.9/17.4 元，同比分别 -5.1/-2.9/-2.2 元。上半年公司非水泥业务 EBITDA 占比已达 44%，已成为公司利润的重要贡献点。

海外产能持续扩张，尼日利亚项目完成股权交割

截至上半年末，公司已在 12 个海外国家建有生产基地，海外运营水泥粉磨产能达 2470 万吨 / 年，另还有马拉维 2000 吨 / 日水泥熟料生产线、莫桑比克栋多 3000 吨 / 日水泥熟料生产线等在建项目，在建熟料产能合计约 155 万吨 / 年。上半年公司非洲地区实现营业收入 / 净利润 21.36/1.6 亿元，同比 +21.51%/-5.05%，亚洲地区实现营业收入 / 净利润 22.04/4.74 亿元，同比 +12.14%/+44.14%，并首次涉足美洲地区业务，上半年实现营业收入 / 净利润 1.56/0.21 亿元。此外公司收购豪瑞尼日利亚资产事项已于 8 月 29 日完成股权交割，海外竞争力进一步夯实。

继续看好公司海外中长期发展潜力，维持 " 买入 " 评级

我们继续看好公司海外中长期发展潜力，考虑到国内水泥需求下滑以及骨料毛利下降，下调公司归母净利润预测至 28.1/32.2/36.4 亿元（前值 31.4/35.5/40.7 亿元），参考可比公司，给予 25 年 15X PE，对应目标价 20.29 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.53。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。