中国银河证券股份有限公司龙天光近期对四川路桥进行研究并发布了研究报告《基建中标金额增速快，积极分红回馈股东》，给予四川路桥买入评级。

四川路桥 ( 600039 )

事件：公司发布 2025 年中报和 2025 年第二季度主要经营数据。

物流贸易收入增速快。2025H1，公司实现营收 435.36 亿元，同比下降 4.91%。其中，工程施工营收 388.36 亿元，同比下降 7.08%。物流贸易营收 32.01 亿元，同比增长 221.99%；高速公路收入 13.45 亿元，同比下降 3.96%。公司实现归母净利润 27.8 亿元，同比下降 13%；实现扣非净利润 27.2 亿元，同比下降 13.72%。报告期公司经营活动现金净流量为 -42.84 亿元，去年同期为 -47.23 亿元。

毛利率和净利率有所下降，积极分红回馈股东。2025H1，公司毛利率为 14.5%，同比下降 1.38pct。公司净利率为 6.4%，同比下降 0.7pct。期间费用率为 5.68%，同比下降 1.04pct。公司应收账款为 287.94 亿元，同比增长 18.25%。公司资产减值损失和信用减值损失合计 2.4 亿元，同比增加 1.05 亿元。2025 年 2 月公司发布《四川路桥未来三年（2025 年度 -2027 年度）股东回报规划》，规划期内每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的 60%；2025 年中期公司预计派发现金红利 2.78 亿元。截至 9 月 2 日收盘，公司股息率为 4.59%。

基建业务中标项目实现较快增长。2025H1，公司累计中标项目合计金额 722.4 亿元，同比增长 22.2%；其中，基建累计中标项目 617.4 亿元，同比增长 25.88%；房建累计中标 104.12 亿元，同比增长 4.34%。其他业务累计中标 8916 万元，同比下降 4.37%。分区域看，省内中标项目 162 个，金额约 572.3 亿元；省外及国外中标项目 56 个，金额 150.1 亿元。四川是新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、国家战略腹地建设等多重战略中心，雅下水电工程、川藏铁路等重大项目积极推进。公司作为四川省内基建龙头，背靠大股东蜀道集团，未来有望持续受益。

投资建议：预计公司 2025-20 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款

回收不及预期的风险。27 年归母净利润分别为 77.36、83.78、91.31 亿元，分别同比 +7.29%/+8.31%/+8.99%，对应 P/E 分别为 10.03/9.26/8.49 倍，维持 " 推荐 " 评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券王彬鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.03%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 80.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。