中银国际证券股份有限公司王靖添 , 刘国强近期对中远海特进行研究并发布了研究报告《扣非归母净利同比大幅增长，特种船细分市场整》，给予中远海特买入评级。

中远海特 ( 600428 )

公司披露 2025 年中报业绩，2025 年上半年公司营业收入实现 107.75 亿元，同比增长 44.05%，归母净利实现 8.25 亿元，同比增长 13.08%。扣非归母净利实现 8.35 亿元，同比大增 52.77%。公司 2025 年上半年业绩实现增长，主要得益于汽车船和重吊船收入大幅增长，我们看好后续多船型协同发力叠加运力规模不断提升带来的业绩增量，维持公司买入评级。

支撑评级的要点

公司业绩表现亮眼，营收和扣非归母净利润同比大幅增长。2025 年上半年公司实现营业收入 107.75 亿元，同比增长 44.05%；归母净利润 8.25 亿元，同比增长 13.08%；扣非归母净利润 8.35 亿元，同比大幅增长 52.77%。整体来看，公司实现收入和利润的双增长，其中汽车船收入同比大增 439.87% 至 18.54 亿元。经营活动现金流量净额达 26.28 亿元，同比上涨 119.99%。

多船型协同发力，汽车船和重吊船收入同比大幅增长。分船型来看，汽车船收入同比大涨 439.87%，期租水平达 53,049.58 美元 / 天，同比增长 67.29%，成为最大增长动力；半潜船期租水平为 40,129.04 美元 / 天，同比上涨 38.69%，收入增长 23.04%；纸浆船收入增长 36.68%，期租水平为 20,818.64 美元 / 天，同比基本持平重吊船和多用途船收入分别增长 52.26% 和 15.78%，期租水平均稳步提升。仅木材船收入同比下滑 16.21%，期租水平同比下降 23.88%，但对整体影响有限。

特种船细分市场整体维持较好景气度，全年业绩增长可期。多用途船方面，以风电设备为代表的项目货运输需求持续旺盛，而运力供给增长相对缓慢，供需关系较为紧张。纸浆船方面，海关总署数据显示，上半年中国纸浆累计进口量达 1857.8 万吨，同比增长 4.2%，今年上半年纸浆供应链的稳定性有所提升。半潜船方面 2025 年上半年海工市场保持较高景气度，目前，高端、大型半潜船的租金水平和使用率均维持在高位。汽车船市场，中国汽车出口维持增长趋势，中国汽车工业协会数据显示，上半年中国汽车出口达 308.3 万辆，同比增长 10.4%。从运力供给来看，船公司前期下订的新船订单于今年迎来交付高峰，中国汽车 " 出口难 " 问题得到一定缓解，但现有汽车船运力仍难以完全满足市场需求。我们认为公司通过船队结构优化和运力扩张，有望进一步巩固细分市场领先地位，全年业绩增长可期。

估值

我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 19.37/23.61/26.70 亿元，同比 +26.6%/+21.9%/+13.1%，EPS 为 0.71/0.86/0.97 元 / 股，对应 PE 分别 9.6/7.9/7.0 倍，我们看好后续多船型协同发力叠加运力规模不断提升带来的业绩增量，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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