大摩在财报前直接上调了 $ 博通 ( AVGO ) $ 的目标，从原来的 338 美元拉升到 357 美元。核心观点是：AVGO 在 AI 定制芯片上的布局正迎来爆发期，明年很可能成为公司业绩的强劲引擎。

驱动因素​​

ASIC 业务被视为主导增长点，预计 2026 年 AI 相关收入达 31.6 亿（同比增长 5320.8 亿（原估计 $17.8 亿）。这得益于新客户（如 TPU 项目）的加速启动和推理需求激增。​ TPU（Tensor Processing Unit）需求超预期，单位增长可能优于之前的持平假设，受计算能力需求推动。ASIC 管道包括多个新项目，是 2026 年关键增长驱动力。分析师给予 Broadcom 更高信用度，因其执行记录和客户合作关系。

除了 ASIC，网络业务也被看好。报告预测 2026 年 AI 网络收入增长 39% 至 108 亿美元，主要因为以太网在 AI 网络中的份额正在扩大。Arista 的云部署表现强劲，多个大型以太网集群在加速上线，这印证了客户偏好开放、标准化的以太网生态，而不是封闭系统。长远看，这意味着 AVGO 能在规模化网络市场占据主导，特别是在 hyperscaler 的支出周期中获益。非 AI 部分，虽然周期性复苏比预期慢，但报告认为企业网络、宽带、服务器存储和无线业务将保持平稳到小幅增长，软件业务也预计在未来季度实现低个位数增长。这整体上稳定了公司的基盘，让 AI 增长成为锦上添花，而不是孤注一掷。以太网网络在 AI 基础设施中份额提升，预计 2026 年 AI 网络收入增长 39% 至 $10.8 亿。分析师认为以太网的开放生态系统和标准化将长期主导市场。

尽管中国出口管制风险存在（如字节跳动客户的不确定性），但 TPU 项目和 Meta 的 MTIA 项目进展顺利，抵消了潜在下行。

当季预测​

模型 AI 收入 51 亿美元，环比涨 16%，半导体解决方案总营收 91.7 亿美元，基础设施软件 67 亿美元，总营收 158.76 亿美元，毛利率 78.1%，每股收益 1.68 美元，略高于华尔街共识

如果财报落地超出预期，尤其是 AI 指标惊喜，AVGO 的股价很可能迎来新一轮拉升，推动市场对 2026 年转折点的信心。更重要的是，这强化了 AVGO 在 AI 供应链中的关键角色，潜在地吸引更多机构资金流入，缓解当前高估值下的压力。

估值方面

以 50 倍 2026 年 ModelWare 每股收益 7.13 美元来支撑 357 美元的目标价，这相当于非 GAAP 每股收益 8.49 美元的 42 倍，处于行业高端，但他们认为 AVGO 的长期增长潜力和历史执行力值得这个溢价。在风险回报框架下，牛市场景下股价可达 477 美元（57 倍每股收益 8.36 美元，如果新 xPU 客户加速和 VMware 协同效应超预期），熊市则跌至 228 美元（38 倍每股收益 5.99 美元，如果营收失望或并购执行不力）。当前股价围绕 297 美元，隐含上涨空间约 20%，但期权市场显示牛市概率仅 5.6%，熊市概率 28.6%，这反映了市场对 AI 泡沫的谨慎。

但我个人觉得，AVGO 的持股广泛性（自 2027 年 SAM 展望以来已成为 AI 热门股）加上实际业务韧性，让它在估值上仍有支撑。风险在于如果 ASIC 竞争力下滑或输给 Nvidia 在网络份额上，公司增长故事会打折，但 upside 来自 VMware 的整合和核心半导体复苏。

$ 英伟达 ( NVDA ) $ $ 谷歌 ( GOOG ) $