华源证券股份有限公司近期对招商港口进行研究并发布了研究报告《25H1 点评：业绩超预期，关注核心资产成长性》，给予招商港口买入评级。

招商港口 ( 001872 )

投资要点：

事件：2025 上半年公司实现营收 84.68 亿元，同比增长 6.19%；实现归母净利润 26.27 亿元，同比增长 3.13%；实现扣非归母净利润 25.19 亿元，同比增长 16.38%。

集装箱业务量价稳增支撑业绩，全球港口网络持续拓展。公司不断夯实深圳西部港区母港基本盘，提高母港竞争力，驱动公司国内集装箱业务量提升。2025 上半年公司港口项目实现集装箱吞吐量 10,120.7 万 TEU，同比增长 5.7%；港口散杂货吞吐量为 6.3 亿吨，同比下降 0.7%，其中，内地港口项目实现集装箱吞吐量 7,918.9 万 TEU，同比增长 6.2%；内地港口散杂货吞吐量为 6.3 亿吨，同比下降 0.8%。截至 2024 年底，公司已在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2025 上半年公司全球资产布局持续扩张，TerminalLink 支撑海外集装箱吞吐量，公司海外港口项目实现集装箱吞吐量 1,920.9 万 TEU，同比增长 5.0%；海外港口散杂货吞吐量为 480.2 万吨，同比增长 2.3%。

港口费率稳中有增，Vast 并表深化全球网络，新兴市场协同支撑长期增长。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地 CPI 情况适度调高费率。根据公司 2025 年 4 月披露的投资者调研公告，预计国内港口费率提升约 3%，预计海外港口费率维持 3-4% 增长。同时，2025 年下半年公司或将完成对巴西 Vast 石油码头的收购，交割完成后，将由招商局港口进行并表并主导其运营管理。此次收购或将进一步拓展公司在拉美地区的港口业务布局，有望通过协同效应持续带动货量增长，利好公司海外港口项目业绩长期增长。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 47.99/52.14/56.23 亿元，同比增速分别为 6.26%/8.64%/7.85%，当前股价对应的 PE 分别为 10.62/9.78/9.07 倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.57。

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