天风证券股份有限公司郭丽丽 , 王钰舒近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《煤价下行带动盈利能力提升，新投产机组贡献增量》，给予皖能电力买入评级。

皖能电力 ( 000543 )

事件：公司披露 2025 年中报。上半年公司实现营收 131.85 亿元，同比下降 5.83%；实现归母净利润 10.82 亿元，同比增长 1.05%。单 Q2 公司实现营收 67.66 亿元，同比下降 3.57%；实现归母净利润 6.38 亿元，同比增长 3.26%。

点评

新机组投产贡献增量，部分对冲存量机组量价下滑影响

电价方面，安徽省 2025 年度双边协商交易成交电量 1067.04 亿千瓦时，成交加权均价为 412.97 元 / 兆瓦时，同比下降 5.35%；年度集中竞价交易成交电量为 42.61 亿千瓦时，成交加权均价为 408.80 元 / 兆瓦时，同比下降 6.32%，公司长协合同比例高，预计综合电价同比保持小幅下滑。电量方面，安徽省上半年火电发电量为 1383.5 亿千瓦时，同比下降 7.9%，公司存量机组发电量或有所下滑；新疆英格玛电厂两台 66 万千瓦煤电机组于 2024 年 12 月建成投产，钱营孜公司二期百万千瓦机组于 2025 年 3 月 30 日正式投产，贡献增量。综合来看，上半年公司实现营收 131.85 亿元，同比下降 5.83%。

煤价下行带动盈利能力提升，H1 毛利率同比提高 4.06pct

考虑 1 个月库存，上半年秦皇岛港 5500 大卡煤炭均价为 706 元 / 吨，降幅达 20.43%。燃料成本下降带动公司营业成本降低，上半年公司营业成本为 110.43 亿元，同比下降 10.18%。上半年公司实现毛利率 16.25%，同比提高 4.06 个百分点。投资收益方面，上半年公司共完成投资收益 4.98 亿元，同比下降 27.31%。其中权益法核算的长期股权投资收益为 4.15 亿元，同比下降 28.59%；其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入为 0.83 亿元，同比下降 16.37%。综合来看，公司上半年实现净利率 12.30%，同比提高 1.65 个百分点；实现归母净利润 10.82 亿元，同比增长 1.05%。

盈利预测与估值：

考虑到安徽省电量情况、安徽省电价及煤价走势，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 21.8、23.4、25.1 亿元，对应 PE 为 7.55、7.03、6.55 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 22.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。