开源证券股份有限公司张绪成近期对平煤股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤价下跌致业绩承压，新疆布局和回购提振信心》，给予平煤股份买入评级。

平煤股份 ( 601666 )

煤价下跌致业绩承压，新疆布局和回购提振信心，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入 101.2 亿元，同比 -38.0%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比 -81.5%；实现扣非归母净利润 2.8 亿元，同比 -80.0%；单 Q2 看，公司实现营业收入 47.2 亿元，环比 -12.6%，实现归母净利润 1.06 亿元，环比 -30.1%，实现扣非归母净利润 1.06 亿元，环比 -39.7%。考虑到煤价运行趋势，我们下调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 6.2/12.1/15.2 亿元（2025-2027 年前值为 13.7/18.3/26.7 亿元），同比 -73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS 为 0.25/0.49/0.61 元；当前股价对应 PE 为 31.3/16.0/12.7 倍。公司积极推进降本增效，随着新疆产能释放，公司未来成长可期，投资价值凸显，维持 " 买入 " 评级。

H1 商品煤量价齐跌，Q2 吨盈利环比改善

煤炭产销方面：2025H1 公司实现原煤产量 1453.0 万吨，同比 +2.3%，实现商品煤销量 1173.7 万吨，同比 -13.0%，其中自有商品煤销量 977.3 万吨，同比 -15.4%。单 Q2 看，公司实现原煤产量 703.5 万吨，环比 -6.1%，实现商品煤销量 542.0 万吨，环比 -14.2%，其中自有商品煤销量 449.5 万吨，环比 -14.8%。价格与成本方面：2025H1 平顶山主焦煤均价 1575.3 元 / 吨，同比 -25.5%，秦港年度长协均价 682.2 元 / 吨，同比 -3.1%。H1 公司商品煤吨煤售价为 767.3 元 / 吨，同比 -29.4%，吨煤销售成本为 768.3 元 / 吨，同比 -29.4%，吨煤毛利为 148.8 元 / 吨，同比 -53.0%。单 Q2 来看，平顶山主焦煤均价 1450.8 元 / 吨，环比 -14.9%，秦港年度长协均价 674.3 元 / 吨，环比 -2.3%。Q2 公司商品煤综合售价为 773.0 元 / 吨，环比 +1.4%，吨煤成本为 623.3 元 / 吨，环比 +1.3%，吨煤毛利为 150.7 元 / 吨，环比 +3.0%。

股份回购 & 新疆产能布局稳步推进，降本增效提高收益

优质资产收购：公司以 6.57 亿元现金收购乌苏四棵树煤炭 60% 股权，交易已于 2025 年 1 月完成并纳入合并。乌苏四棵树煤矿是国家电投集团新疆公司的优质煤矿资产，公司通过布局新疆优质煤炭资源，以提升经营业绩。交易资金来自贷款与自有资金组合，未对现金流构成压力。汝丰炭材：汝丰炭材 120 万吨装备大型化升级改造项目预算 22 亿元，已累计投入 4.6 亿元，工程进度达 95%，预期 2025 年下半年正式投运。配套干熄焦、煤气综合利用等环保设施同步建设，符合国家超低排放要求，长期运营成本低。公司已将汝丰炭材并表核算，2025 年上半年已实现焦炭销量 48.32 万吨、收入 9.59 亿元，未来营收有望继续提升。费用端大幅压缩：公司上半年管理费用为 3.59 亿元，同比大幅下降 49.42%，主要得益于 2024 年同期十二矿停工费用集中入账及本年度人力成本优化，为净利润降幅收窄提供重要支撑。精细化管理措施已制度化，为后续煤价回升时利润弹性奠定坚实基础。股份回购：2025 年 7 月 2 日公司发布股份回购进展公告，公司通过集中竞价累计回购 1.03 亿股，占总股本 4.17%。大额回购不仅增厚每股净资产，也表明管理层对公司长期价值的信心。

风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 43.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.5。

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