西南证券股份有限公司朱会振 , 杜雨聪近期对晨光生物进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：棉籽业务扭亏为盈，盈利修复势能向上》，上调晨光生物目标价至 18.0 元，给予买入评级。

晨光生物 ( 300138 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 36.6 亿元，同比 +4.8%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比 +115.3%。单季度来看，25Q2 实现营收 19.4 亿元，同比 +10.4%；归母净利润 1.1 亿元，同比 +72.3%。公司业绩大幅增长，主要系棉籽业务扭亏为盈，植提主业核心产品销量快速增长，盈利能力显著修复。

植提业务量增利升，梯队产品多点开花。公司植提业务上半年实现收入 17.3 亿元，同比 +9.5%。1、主力产品：受益于下游需求恢复及公司积极开拓市场，辣椒红色素销量达 6367 吨，同比 +43%；辣椒精凭借国内原料成本优势，市场份额大幅提高，销量达 1536 吨，同比 +81%；叶黄素饲料级销量超 2.1 亿克，食品级销量 3125 万克，同比增长 22%。2、梯队产品：香辛料业务中，核心产品花椒提取物销量逆势增长约 23%；甜菊糖苷发挥成本优势，收入超 1.6 亿元；营养药用类产品中，番茄红素拓展饮料、食品新客户，销量增长约 49%，水飞蓟提取物、姜黄提取物等销量均大幅增长。3、潜力产品：保健食品、中药、原料药等新业务持续开拓市场稳步增长。

棉籽业务扭亏为盈，经营环境显著改善。25H1 公司棉籽业务实现营收 17.7 亿元，同比 +2.0%；毛利率为 7.0%，同比大幅提升 7.2 个百分点。公司坚持对锁经营模式，强化风险敞口管理，有效规避价格波动风险。受益于豆油、豆粕等大宗商品行情回暖，公司棉籽业务实现扭亏为盈，子公司新疆晨光上半年实现净利润 0.6 亿元，去年同期为 -0.6 亿元，带动公司整体业绩显著改善。

研发投入加大，盈利能力修复。1、25H1 公司整体毛利率为 13.9%，同比提升 5.6 个百分点。分业务看，植提业务受益于原材料成本下降，毛利率同比 +3.4pp 至 20.2%；棉籽业务受益于行情回暖及严格的对锁经营，毛利率同比 +7.2pp 至 7.0%。2、期间费用率保持稳定，销售 / 管理费用率分别为 0.7%/2.4%，分别同比 +0.0pp/+0.1pp。公司持续加大研发投入，研发费用达 1.1 亿元，同比 +134.6%，主要用于甜叶菊综合利用、应用型产品开发等重点项目。3、受毛利率提升及棉籽业务扭亏影响，公司整体盈利能力大幅修复，归母净利率达 5.9%，同比提升 3.0 个百分点。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.6、4.8、6.3 亿元，EPS 分别为 0.75 元、1.00 元、1.31 元。24 年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强。展望 25 年，上游原材料价格仍处低位，公司定价亦有所下降以谋求份额提升，销量增长有望拉动经营利润增长。故给予公司 2025 年 24 倍估值，对应目标价 18.00 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 19.03%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。