9 月 3 日早，药明合联（02268.HK，股价 67.00 港元，市值 807.00 亿港元）披露，公司将按每股 58.85 港元的价格配售最多 2228 万股股份，预计最高所得款项总额约为 13.11 亿港元。配售价较最后交易日（9 月 2 日）收盘价（61.3 港元 / 股）折让约 4.00%，但较前五个交易日平均收盘价（57.21 港元 / 股）溢价约 2.87%。以上款项中 90% 拟用于扩大公司的服务能力及产能。

同日，药明合联披露，此次配售已获控股股东药明生物（02269.HK）认购 2413.40 万股，对应金额约为 14.20 亿港元。

记者注意到，药明合联 9 月 2 日的收盘价已较今年首个交易日收盘价翻倍，61.3 港元 / 股的价格处于其历史股价高位。资深投资者分析称，此刻认购药明合联的增发股份，意味着他们看好药明合联的长期成长性和生物偶联药物 CRDMO（近年来生物医药行业新兴的商业模式）赛道的潜力。

较前 5 个交易日的平均收盘价溢价约 2.87%

药明合联表示，此次配售目的在于把握全球发现、开发和生产生物偶联药物的商机，尽管公司努力扩大产能，但预计目前的资本开支仍不足以应对客户对 CRDMO 服务的需求。

因此，本次配售所得款项净额（约 13.01 亿港元）中的约 90%，拟用于扩大公司的服务能力及产能。特别是用于新加坡扩张计划、中国无锡周边新区域进一步扩张计划以及其他国家扩张机会探索。其余约 10% 将用于公司的运营资金需求及一般用途。

今年首个交易日（1 月 2 日），药明合联股价报收于 30.3 港元 / 股。截至 9 月 3 日，药明合联的股价已翻倍，且公司股价处于历史高位。

药明合联这次配售定价较最后交易日（9 月 2 日）收盘价（61.3 港元 / 股）折让约 4.00%。但伴随股价快速上涨，配售定价较前 5 个交易日的平均收盘价则已溢价约 2.87%。即投资者此刻一定程度上是在 " 溢价认购 "，而这点在市场中不太常见。

有资深投资者对《每日经济新闻》记者表示，通常，上市公司增发（配售）新股时，为了吸引投资者认购，往往会给予一定的价格折让，以补偿投资者因持股占比摊薄而面临的短期风险。在此过程中，折让是惯例，溢价则非常规。

" 可能反映了投资者认为公司的募投项目——如扩大产能，能带来良好回报⋯⋯另外，这在一定程度上表明机构投资者对药明合联的股票需求较为旺盛。" 该投资者补充道。

记者注意到，发布配售计划和控股股东认购公告后，药明合联 9 月 3 日盘中大涨。截至收盘时，药明合联上涨 9.30% 至 67 港元 / 股。

8 月 20 日，中金证券发布研报称，考虑到全球 ADC 药物（抗体偶联药物）研发及生产需求景气度高，药明合联领先地位持续巩固，以及近期医药板块估值中枢上移，将药明合联的目标价上调至 75 港元。

ADC 药物赛道高景气度支撑公司成长性

药明合联之所以敢于此刻配售，首先得益于 ADC 赛道的高景气度，药明合联作为 ADC CRDMO 龙头受益明显。

今年上半年，药明合联的营收、归母净利润为 27.01 亿元、7.46 亿元，分别同比增长 62.2%、52.7%。公司营收同比增长主要是因为生物偶联药物市场持续活跃，这推动了公司客户数量及项目数量的增加。

截至上半年，公司未完成订单所涉金额达 13.29 亿美元，同比增长 57.9%。上半年，公司北美客户贡献的收入增长强劲，在总收入中占比超 50%。

截至期末，进行中的 iCMC（综合项目）总数为 225 个，上半年新签 37 个。处于商业化阶段的项目 1 个，处于工艺验证阶段的项目增至 11 个，上半年新增 3 个。

在今年 1 月— 7 月，ADC 药物对外授权金额大于 10 亿美元的交易中，公司客户贡献超过 75% 交易总金额。

ADC 药物的服务和产能需求还在持续放量。根据银河证券研报，全球 ADC 市场在 2020 至 2024 年的年均复合增长率为 34%，预计 2024 至 2030 年的年均复合增长率达 31%，于 2032 年达到 662 亿美元。由于 ADC 制备工艺复杂，期间的外包率预计约 60%，远高于生物制剂 34% 的外包率。

银河证券研报预计，今年上半年，国产创新药 BD（商务拓展）规模创新高，进一步推升 ADC 研发热情。全球大药企及国内生物科技公司在 ADC 领域有望持续加大投资，从研发到生产的外包服务需求持续增长，药明合联有望充分受益。

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