东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2025 年 8 月销量点评：8 月销量环比回升，继续加快高端化和出口》，给予比亚迪买入评级，目标价 161.0 元。

比亚迪 ( 002594 )

投资要点

8 月销量 37.4 万辆、环比回升：比亚迪 8 月销 37.4 万辆，同环比 +0.1%/+8.5%；1-8 月累计销量 286.4 万辆，同比 +23%，含海外销量 62.4 万辆，占比 22%。结构方面，8 月本土销量 29.3 万辆，同环比 -14%/+11%，累计销量 223.95 万辆，同比 +9%；8 月海外销 8 万辆，同环比 +157%/+0.1%，累计销量 62.4 万辆，同比增 136%。我们预计全年销量 500 万辆 +，同比增长 17%+，其中出口 90-100 万辆，同比增长 128%，我们预计本土销量 405 万辆 +，同比增 5%。

纯电份额再提升、持续推进高端化和出口：8 月插混乘用车销 17.2 万辆，同环比 -22.7%/+5.4%，占比 46.3%，同环比 -13.7/-1.6pct，累计 142.5 万辆，同比 +8.4%；纯电乘用车销 20 万辆，同环比 +34.4%/+12.2%，占比 53.7%，同环比 +13.7pct/+1.6pct，累计 140 万辆，同比增 39.4%。8 月高端销量 2.9 万辆，同环比 +88.9%/+10.7%，累计 19.6 万辆，同比 +76%，我们预计全年高端车型销量 35-40 万辆，同比增 80%+。其中，腾势 8 月销 1.2 万辆，同环比 +20.1%/+5.4%，累计 10.3 万辆，同比 +29%；仰望 8 月销 405 辆，同环比 +30.6%/+19.5%，累计 1747 辆，同比 -72%；方程豹 8 月销 1.6 万辆，同环比 +233.6%/+14.7%，累计 9.1 万辆，同比 +265%。出海方面，公司在巴西独资建设 SKD/CKD 工厂，泰国工厂已投产，我们预计匈牙利工厂今年底至明年 Q2 陆续投产。高端及海外均价高，我们预计总体 ASP 有望提升。

8 月电池装机同增 23%、外供电池持续高增：比亚迪 8 月电池装机 23.2GWh，同环比 +23%/+4%，1-8 月累计装机 180GWh，同增 67%，受益于单车带电量提升及电池外供，我们预计全年装机 290-300gwh，同比增 50%。外供看，7 月装机 2.5gwh，同环比 +186%/+1%，1-7 月累计外供装机 17.6gwh，同比增 272%，其中小鹏 6gwh、小米 3.6gwh，我们预计全年外供装机 30-35gwh。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 25-27 年归母净利 450/589/710 亿元（维持原值），同增 12%/31%/21%，对应 PE22/17/14x，给予 26 年 25 倍 PE，目标价 161 元，考虑公司持续推动智能化与出海，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 186.7。

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