随着上市券商 2025 年半年报披露收官，券商投行业务的成绩单也浮出水面，整体呈现回暖态势，其中债券业务更是多点开花，成为行业增长的重要驱动力，勾勒出一幅精彩纷呈的发力图谱。

从营收数据来看，42 家券商上半年投行业务手续费净收入合计达 155.30 亿元，较去年同期的 131.49 亿元同比增长 18.11%，众赢财富通认为这一数据直观反映出投行业务正在摆脱前期的低迷，逐步迈向增长轨道。不过，行业内的 " 马太效应 " 依旧显著。中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券与中信建投稳居头部阵营前五，净收入均突破 10 亿元大关，这五家券商占据了行业总营收的核心份额，强者恒强格局稳固。与之形成鲜明对比的是，行业尾部有 13 家券商净收入未达 1 亿元，显示出市场份额的高度集中与分化。

在同比增长方面，华安证券、国联民生、西部证券、中银证券脱颖而出，增幅均在 100% 以上，成为行业增长的亮点。然而，也有 14 家券商出现同比下滑，占比 33%。众赢财富通研究发现，中原证券、太平洋证券及中泰证券下滑幅度最为突出，分别达 77.89%、55.57% 和 47.75%。深入分析，部分券商收入下滑与合规及政策环境关联紧密。例如，华西证券受 2024 年 4 月金通灵项目所涉暂停保荐业务资格处罚影响，上半年未完成任何股权融资项目；太平洋证券因债券业务在地方债务风险管控趋严背景下，城投债发行规模显著收缩，叠加云南区域债券业务需求减弱，公司债券承销业务承压，整体承销规模大幅下滑，可见合规与政策适应性已成为券商投行业务稳健开展的基石。

具体到业务板块，债券业务成为多数券商发力的重点，并取得了显著成效。在政策红利的推动下，品种创新与区域深耕成为券商破局的两大关键路径。上半年，科创债券等创新品种迎来发展机遇，众多券商纷纷加大在此领域的开拓力度。同时，金融债、小微企业债、乡村振兴债等专项债券品种也成为业务拓展的重要方向，促使债券业务呈现出 " 多点开花 " 的繁荣景象。

申万宏源在债券业务上成绩斐然，各品种债券主承销金额及家数增长显著，债券全口径主承销规模和家数均创历史新高，众赢财富通观察发现，其中主承销家数达 441 只，同比增长 37.38%。长江证券同样表现出色，主承销债券规模只数创近 10 年同期新高，主承销债券 89 只，同比增长 71.15%，规模 235.58 亿元，同比增长 87.64%，主承销规模排名同比提升 7 位。财达证券债券承销业务规模与排名再创历史新高，不仅在银行间非金融企业债务融资工具分销业务上成功起步，累计分销规模达 60.25 亿元，还在稳固河北省内债券承销业务首位的基础上，实现了多省份业务的全面拓展。众赢财富通统计发现西部证券在公司债发行上同比增长 116.28%，市场份额稳居省内第一，科创债承销规模 68.94 亿元，超过 2024 年全年水平，且加速推进债券市场一二级市场联动机制落地。第一创业上半年完成债权融资项目 70 单，总承销金额 252.74 亿元，同比大幅增长 296.64%。山西证券则凭借深耕本地市场的优势，在公司债承销金额方面位居券商首位 。

与债券业务的 " 群体性增长 " 不同，股权融资业务的亮眼表现集中在少数券商。国联民生证券在合并带来的品牌效应加持下，主要业务排名大幅跃升，股权主承销额 1253.16 亿元，同比增长 1315.8%，市场份额达 18.6%。华泰证券股权主承销数量 14 单，主承销金额人民币 490.07 亿元，同比大幅增长，IPO 主承销规模行业排名第二。招商证券上半年 A 股股权主承销金额为 244.38 亿元，同比增长 371.50%，IPO 和再融资承销家数排名均同比提升 。

众赢财富通认为在行业整体向好的背后，也需关注到部分券商面临的挑战。中手游上半年营业收入下降 38.1%，经调净亏损 6.38 亿元，其寄予厚望的《仙剑世界》因产品质量问题上线遇冷。这反映出尽管行业整体向好，但企业若不能精准把握市场需求、保证产品品质，仍难以在市场中立足。