西南证券股份有限公司韩晨 , 王兴网近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：动力电池盈利改善，下半年放量将持续改善》，给予亿纬锂能买入评级。

亿纬锂能 ( 300014 )

投资要点

事件：公司 2025 年 H1 实现营收 281.7 亿元，同比增长 30.06%，实现归母净利 16 亿元，同比下降 24.9%；扣非归母净利为 11.6 亿元，同比下降 22.8%。根据公司半年报，剔除股权激励费用和单项坏账计提影响，公司归母净利为 22.2 亿元，同比增长 3.78%，扣除非经常性损益的利润为 17.7 亿元，同比增长 18.06%。

动力电池出货同比增长 59%，2025 年上半年盈利能力改善。公司电池出货增长较快，2025 年 H1 公司动力电池出货 21.48GWh，同比增长 58.58%；储能电池出货 28.71GWh，同比增长 37%。根据公司公告，产能 13.4 亿只，产能利用率 87.51%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，公司电池业务盈利能力明显改善，动力电池业务 2025 年 H1 毛利率为 17.6%，较去年提升 6.2pp，主要是因为 Q2 产品交付量快速增长所致。下半年行业需求仍旧强劲，预计 Q3 出货将延续高增长态势，公司盈利能力将持续改善。

大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应 46 系大圆柱电池，目前已实现装车超过 6 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过 23 万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发 Ah 级硫化物固态电池，目前百 MWh 中试线预计在 2025 年投入运行，预计 2026 年推出 350Wh/kg 和 800Wh/L 高能量密度的全固态电池，2028 年推出 1000Wh/L 以上的高比能全固态电池，适配低空经济和人形机器人领域。

现金流充足，海外工厂加速扩建。公司 2025 年 H1 实现经营性现金流净额为 23.7 亿元，同比增长 660.7%。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池，在 2025 年 2 月 16 日完成产线调试。储能电池业务预计 2026 年初部分产线实现量产，支持全球交付，扩大公司业务交付边界能力。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.14 元、3.21 元、4.28 元，对应 PE 分别为 26 倍、17 倍、13 倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.74。

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