中邮证券有限责任公司马强近期对航材股份进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩环比改善，拟收购资产完善材料业务布局》，给予航材股份买入评级。

航材股份 ( 688563 )

事件

8 月 29 日，航材股份发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 13.61 亿元，同比减少 10%，实现归母净利润 2.80 亿元，同比减少 10%。

点评

1、客户需求波动影响，2025H1 业绩有所下滑。受客户需求波动影响，公司营收有所下滑，2025H1 公司实现营业收入 13.61 亿元，同比下降 10%。分产品看，基础材料收入 6.07 亿元，同比增长 6%，航空成品件收入 6.33 亿元，同比减少 13%，非航空成品件收入 0.57 亿元，同比减少 65%，加工服务收入 0.54 亿元，同比增长 48%。2025Q2 单季度，公司营收 7.08 亿元，同比减少 15%，环比增长 8%，归母净利润 1.46 亿元，同比减少 11%，环比增长 8%。

2、毛利率同比提高 1.86pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率 31.30%，同比提高 1.86pcts。分产品看，基础材料毛利率 34.39%，同比提高 10.75pcts，航空成品件毛利率 28.23%，同比降低 9.74pcts，非航空成品件毛利率 12.08%，同比提高 0.19pcts，加工服务毛利率 41.38%，同比提高 28.82pcts。2025H1，公司四费费率 8.71%，同比降低 0.14pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.63%、3.10%、6.51%、-1.54%，分别同比提高 0.17pcts、提高 0.42pcts、降低 0.30pcts、降低 0.43pcts。

3、拟收购资产完善材料业务布局。高温合金材料方面，公司第

二届董事会第四次会议于 6 月 30 日审议通过了《关于使用超募资金收购资产暨关联交易的议案》，并与航材院签订了《关于 DZ406 等六种高温合金母合金知识产权的转让协议》，以超募资金 1.84 亿元购买航材院所持有的 DZ406 等六种高温合金母合金知识产权；公司第二届董事会第五次会议（定期会议）于 8 月 27 日审议通过了《关于向航发优材（镇江）高温合金有限公司购买资产暨关联交易的议案》，公司拟以现金 1816.52 万元（不含税）购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备。钛合金材料方面，第二届董事会第五次会议（定期会议于 8 月 27 日审议通过了《关于使用超募资金收购股权暨关联交易的议案》，待注入后，镇江钛合金公司将成为公司的全资子公司，其产生的利润可合并至公司，并将进一步提升公司铸造钛合金，特别是国际宇航方面的生产能力。

4、加大国际市场开拓，紧抓民机、燃机、低空经济等领域市场机遇。2024 年，公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订了长期框架合同，合同期限自 2025 年至 2030 年，预计累计合同金额折合人民币约 21 亿元。公司紧抓民机市场机遇，积极主动对接下游各单位，提前启动各研制任务，多款产品通过适航认证；聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场。目前，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，为公司未来业务增长开辟新赛道。

5、2025 年经营目标稳健增长。根据公司 2025 年度财务预算，2025 年，公司预计营业收入 29.90-32.20 亿元，同比增长 2%-10%；预计净利润 5.90-6.40 亿元，同比增长 2%-10%。

6、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 6.38、7.398.67 亿元，对应当前股价 PE 分别为 40、34、29 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

品市场需求不及预期；民品市场拓展不及预期；产品或原材料价格波动超出预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.67。

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