中邮证券有限责任公司马强近期对佳力奇进行研究并发布了研究报告《2025H1 营收同比增长 60%，市场开拓和材料研发并进》，给予佳力奇增持评级。

佳力奇 ( 301586 )

事件

8 月 26 日，佳力奇发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 4.32 亿元，同比增长 60%，实现归母净利润 0.38 亿元，同比减少 39%

点评

1、外部市场需求和客户订单增加，2025H1 公司营收同比增长 60%。2025H1，受益于外部市场需求和客户订单增加，公司生产规模扩大、交付效率提升，营收同比增长 60% 达 4.32 亿元。分产品看，飞机复材零部件收入 4.14 亿元，同比增长 63%，导弹复材零部件收入 22.55 万元，制造及技术服务收入 0.17 亿元，同比增长 16%。

2、受主机厂采购定价政策调整等影响 2025H1 毛利率同比下降，费用控制良好。由于主要军用飞机主机厂采购定价政策调整，公司现有重点项目产品价格下降，以及部分新承接项目毛利率相对较低，2025H1，公司销售毛利率 21.86%，同比降低 14.67pcts，较 2024 年全年毛利率降低 6.44pcts。2025Q2 单季度，公司销售毛利率 22.76% 环比提高 2.14pcts。公司费用控制良好，2025H1，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.40%、3.80%、6.38% 和 -0.48%，分别同比降低 0.47pcts、降低 1.18pcts、降低 0.11pcts 和降低 0.12pcts，四费费率 11.10%，同比降低 1.88pcts。

3、研发投入同比增长 57%，自研材料完成上机验证，结构功能复合材料实现突破。2025H1，公司研发投入 2755 万元，同比增长 57% 公司致力于为客户提供高性价比的复合材料产品及解决方案，根据热压罐、模压、液体成型及非热压罐等成型工艺特性，定向开发适配的树脂体系，能够覆盖汽车、eVTOL、航空航天等多场景需求。公司已具备材料开发能力，自研的材料体系通过了业内专家及主机厂的鉴定评审，并已上机验证，性能优异，稳定可靠。此外，公司与航天科工某研究所建立战略合作伙伴关系并在电磁功能复合材料领域进行深入合作，在结构功能复合材料领域实现了突破。

4、产能储备充足，多方向开拓市场。公司提前布局，产能和人员储备充足。在产能配备层面，公司近期新增 1 台大型热压罐和数台自动铺丝铺带机，同时大型龙门式超声扫描检测系统投入使用；人员配备层面，去年下半年以来，人员规模不断扩充，由 2024 年初 600 人左右增加到 2025 年 4 月的 900 人左右，人员储备充足。公司向多方向开拓市场，完成了民机、航天、低空经济等领域多家客户的深入对接、供应商准入及项目转产落地工作，为公司第二增长曲线注入活力 5、我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.26 亿元、1.59 亿元和 2.01 亿元，对应当前股价 PE 为 35、28、22 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

公司产品最终定价与暂定价产生较大出入；军品需求不及预期；民航、低空等市场拓展不及预期；产品降价超出市场预期等。

最新盈利预测明细如下：

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