今天全市场的降温式调整，让大家都有不少恐慌，可能对接下来的走势感到能见度不高，但从刚披露的半年报来看，上半年消费股的表现还是不错的，所以近期消费股的表现也不差，像泡泡玛特这样的票还是跑赢大市。

不过，消费股有好的表现，这也是分为新消费股和传统消费股，如果还拿着认为新消费涨太多了，可能跌多了的传统消费会补涨的逻辑，那在这次半年报可能会踩到雷。

从这次半年报来看，明显能感受到传统消费的白酒、餐饮股、零食股都受挺大的影响，而新消费的细分品类，反而是交出了行业龙头规模效应越来越强的成绩，龙头消费股的估值甚至越涨越便宜。

所以说，消费股在年内应该还会延续不错的表现，而可以通过港股通消费 ETF（159245）来参与最简单直接，既省去选股的烦恼，也能覆盖到可能自己还没关注到的 alpha 机会。

二季度消费股的表现如何？

从半年报来看，现在消费股的优势特征十分明显。

一是龙头出海寻找高增长的叙事。

例如泡泡玛特，二季度依旧是超出预期的成绩单，上半年收入 152.3 亿元，同比增长 202%，净利润 50.2 亿元，同比增长近 4 倍。并且泡泡玛特 CEO 王宁还给出了更高的指引，认为今年 300 亿的营收很轻松能达到，这让市场对今年的利润展望来到 130-140 亿元；而外资行也认为明年泡泡玛特的净利润突破 200 亿已是大概率事件，激进些的买方预期明年接近 220-230 亿的利润，对应目前 3750rmb 的市值，也就是 17 倍 PE 左右。

这也就是市场最喜欢的越买越便宜逻辑，这就好比之前 3000 亿 rmb 市值的时候，市场认为这大概是 25-30 倍 pe，实际涨到目前，PE 估值比之前还要低；大家心理盈利预期的上调速度，还赶不上泡泡玛特在海外跟印钞机一样的赚钱速度。

要知道，这还是市场目前的预期，若接下来在海外的增长超预期，后续还有上修利润的可能性。在消费的牛市里，一只高增长的全球性龙头公司，目前还没有与之能一战的竞争对手，估值才不到 20 倍的 PE，显然比传统消费的看起来低估，要清晰的更多。

第二种消费行业的特征，行业龙头的效应越来越强，护城河明显，增长稳定。

例如，去年因为舆论风波导致股价一度跌去 30% 的农夫山泉，在去年推出绿水后，今年全新焕发的找到新增长，也创下 2021 年以来的新高。

从业绩上看，农夫山泉的包装水重回正增长：25H1 包装水业务实现营收 94.4 亿元，同比增长 10.7%，经过连续两个财报下滑后包装水业务重新恢复正增长。

拆分来看，在舆论影响减弱的情况下，上半年农夫明显减少了绿瓶水（纯净水）的投放，重新加大红瓶水推广力度。结合调研信息来看，红瓶水在包装水收入中的比例从 24H2 的约 75% 提升至 25H1 的 78% 以上。此外，伴随红瓶水占比的提升，包装水业务的经营利润率重新提升至 35%，基本回到了舆论影响前的水平。

尤其是农夫山泉的饮料业务，展现出龙头的强运营实力。

上半年，茶饮业务营收 100 亿元，同比增长 19.7%，在二季度东方树叶在无糖茶中的市占率一度从 70% 提升到 75% 左右。伴随经营杠杆的释放，农夫山泉茶饮业务的经营利润率达到 48%，创出历史新高。

有意思的是，我们回看过去去年市场对农夫山泉的饮料业务讨论声非常多，大家都认为卖水是没护城河的生意，尤其是饮料也是大家觉得人人都能做，竞争太激烈。反而农夫山泉上半年的成绩既说明，看似越简单的生意，往往是龙头守住份额的概率，要远比市场新玩家抢到份额的概率要更大，这是多年规模效应积攒而成的优势，并不是想的那么简单，份额一抢就掉，价格战一打消费者就跑了的线性思维。

就像农夫山泉，去年被卷入价格战，确实短期利润受到不小的影响，但今年上半年已经掌握了价格战的节奏，现在重新投放增多高单价的商品，可以期待后续农夫山泉能交出更高的利润率。

农夫山泉和泡泡玛特的这两个例子，对于其他消费品龙头来说也是一样的，新消费往往竞争对手不多，尤其是像做到百亿营收规模以上的生意，延续增长的概率要远高于从零开始的新玩家，而传统消费也是一样的。

而港股消费股标的，往往是港股通标的表现要更强。

从港股通消费指数上看，目前市盈率分位点仅为历史的 18.64%，集齐各行业龙头的公司指数，还不到 20 倍的 PE，远谈不上贵，更何况指数的盈利推测是以当年动态净利润去预估的，若按照明年的利润增速来计算，还达不到当前 19 倍的 PE，像泡泡玛特也就只有 17 倍的 PE。

所以说，站在全市场调整的今天，消费股其实是个不错的赛道，一是有海外高增长的叙事；二是消费龙头的规模效应显现，经营利润率开始抬升；三是在外卖补贴战的当下，餐饮股还受益于此。若想买消费股，但不知道选择哪些公司，用港股通消费 ETF（159245）的方式来参与港股的消费行情，拥抱行业龙头公司是最简单直接的方式。

加入【真是港股圈】知识星球，您可以获得：

1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要；

2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业 / 行业 / 股市形势的影响。 

3、有价值的第三方报告 + 纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。         

4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。

( 添加好友请备注：公司 + 合作事项 )

真是港股圈内容投稿：2458032576@qq.com