9 月 4 日，A 股市场再度调整，尾盘走出 " 深 V" 反弹。截至收盘，上证指数跌 1.25%，深证成指跌 2.83%，创业板指大幅下挫 4.25%。市场结构性分化极为明显，主要宽基指数中仅万得微盘股指数与红利指数逆势收红，分别微涨 0.89% 和 0.55%；而受光模块、光芯片、光通信等科技板块集体退潮影响，科创创业 50、科创 50、科创 100 显著回调 6.64%、6.08% 和 5.13%。

从日内行情来看，全天市场波动剧烈，早盘低开后持续探底，午后一度出现恐慌性抛压，尾盘在部分护盘资金推动下企稳回升。资金行为上，市场正经历一场从进攻到防御的风格切换，微盘股与红利资产的强势，反映出投资者在不确定性背景下再度转向于 " 稳健为王 " 的哑铃策略，科技成长板块的大幅回撤则进一步印证当前风险偏好的快速收敛。总体而言，我们认为，当前 A 股已进入行情调整的关键节点，接下来很可能将迎来行业与风格上的新一轮再平衡。

当前 A 股整体风险可控，调整更多源于资金结构而非系统性利空。本轮市场回调主要受前期盈利盘阶段性离场影响，消息面并未出现重大负面冲击。以当日跌幅较大的科创创业 50、科创 50 和科创 100 为例，三者年内涨幅仍分别达到 36.18%、24.07% 和 37.72%，显著跑赢上证指数 12.38% 的涨幅。从本质上看，这一轮回调更多属于良性整固，因为绝大多数投资者依然保有非常可观的浮盈，看多情绪面并受到扭转性冲击。一旦赚钱效应再度显现，此前离场的止盈资金仍可能回流，支撑市场重归升势。

A 股消化前期过快上涨带来的隐患，目前已经临近强力技术支撑位。此前上证指数一度严重偏离主要均线，当前已回落至 20 日均线附近并获支撑企稳。作为中短期 " 牛熊分界线 "，20 日均线的强支撑意义显著，表明看多力量仍在暗中蓄势。从 RSI 指标来看，6 日 RSI 已从 8 月 25 日极度超买的 95.12 回落至 37.02，正逐步接近 30 以下的超卖区间，技术修复较为充分。目前沪指近期支撑位于 5 周均线 3756 点附近，下一关键支撑可参考 2021 年高点 3731 点，极限位置可能是去年 10 月 8 日高点 3674 点。整体而言，A 股风险已得到较大释放，连续三日情绪冰点后，市场有望迎来企稳回升。

投资策略上，当前建议可考虑适度加仓。历史经验表明，牛市多急跌，尤其在行情初期，因为此时投资者尚未形成坚定的牛市信念，依然深受过去熊市思维影响，习惯于及时止盈、规避波动，从而容易引发市场在短期内突发快速调整。然而，牛市中真正的风险并非回调，而是踏空。每一次阶段性回调，实则是投资者加大布局力度的大好良机。正如我们此前分析，A 股经历连续调整以后，风险已经得到比较充分的释放，目前指数已逐步逼近关键技术支撑位，反弹动能正在积聚。眼下市场已进入具有较高风险收益比的配置区间，当前正是立足中长期、分批建仓的较好时机。

投资方向上，关注科技主线分歧和市场风格切换。此前，此前引领行情的主线为以光模块、光芯片、光通信为代表的科创板块，该板块近期在经历加速冲高后已经出现显著回调。但从情绪周期看，该主线此前并未经历深度调整，此次回调可视作其首次集体分歧。历史经验表明，一轮主线的首次分歧往往并不等同于趋势的终结，反而可能通过资金回流达成共识，实现由弱转强的二次攀升。

从赔率角度出发，建议密切关注该主线能否短期止跌企稳。其中，以新易盛、中际旭创、天孚通信等为代表的人气标杆股，当前龙虎榜上已经出现大资金逆势买入的信号，若能率先走出止跌回升态势，或将成为科创板块重整势头、延续主线行情的关键信号。

今年以来，科技、医药医疗及先进制造等方向涨幅居前，分别上涨34.23%、26.99% 和 21.22%，而消费板块仅上涨 3.41%，大幅跑输其他大类风格。其背后反映出市场对整体消费复苏仍持谨慎态度，资金持续聚焦高景气与高增长的科技主线。然而近期，消费板块走势悄然转强。随着市场情绪趋于防御，估值处于历史低位、业绩具备韧性的消费板块正成为资金关注的 " 避风港 "。

更为重要的是，政策面对消费的支持力度正在加强。《提振消费专项行动方案》《育儿补贴制度实施方案》《关于逐步推行免费学前教育的意见》《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》等多项政策陆续出台，表明决策层正积极发挥消费对经济的托底作用，通过补贴等方式切实鼓励居民扩大消费。此外，中秋、国庆等重要消费节点临近，季节性因素也有望对板块形成催化。

从胜率角度出发，建议密切关注市场可能出现的高低切换趋势。在政策预期与旺季情绪共同推动下，消费板块有望迎来预期修复与估值回升。当前时点，建议重点关注市场风格高低切换中消费板块的补涨机会，重点看好宠物经济、IP 经济、首发经济、冰雪旅游、黄金珠宝等新消费，同时可以重点关注可能受益于宏观经济回升和反内卷产能出清的乳业、生猪、鸡产业、白酒等传统消费。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。