东海证券股份有限公司杜永宏 , 赖菲虹近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长》，给予普门科技买入评级。

普门科技 ( 688389 )

投资要点

业绩短期承压，Q2 环比改善明显。2025 年 H1 公司实现营收 5.07 亿元（同比 -14.1%），归母净利润 1.22 亿元（同比 -29.3%），业绩增速下滑主要受国内 IVD 项目降价、2024Q1 呼吸道疾病高基数及政策改革如 DRG/DIP 付费影响。2025 年 Q2 单季度公司实现营收 2.92 亿元（同比 +2.7%，环比 +35.8%），归母净利润 0.68 亿元（同比 +5.0%，环比 +26.5%），复苏趋势明显。分业务板块，体外诊断业务实现收入 3.86 亿元（同比 -17.60%），治疗与康复业务实现收入 1.11 亿元（同比 -2.37%）。盈利能力方面，2025 年 H1 公司实现毛利率 64.70%（同比 -5.12pct，环比 -2.51pct），净利率 23.86%（同比 -5.15pct，环比 -6.01pct）；毛利率下降的主要原因是毛利率较高的 IVD 业务毛利同比下滑且收入占比下降。

国内业务短期下滑，国际业务稳健增长。2025 年 H1 公司国内实现收入 3.32 亿元（同比 -22.74%），海外实现收入 1.75 亿元（同比 +9.01%）。国内方面，2025 年 H1 国内发光设备装机量同比双位数增长，公司重点聚焦高端医院的推广及合作，高速糖化分析仪、发光流水线等在国内高端医院逐步实现装机，加速实现进口替代。海外市场方面，公司已在海外市场完成发光产品线的系列化覆盖，电化学发光业务以高双位数增长，2025 年 6 月新上市的中速发光仪 eCL8600 系列完善了低速 - 中速 - 高速产品矩阵，提升了市场竞争力；糖化血红蛋白分析仪保持国产品牌出口领先地位，在多个国家市场份额位居前三。公司正聚焦重点国家推进本土化运营，深化市场渗透。在国际化战略方面，公司强调产品创新和渠道优化，支撑中长期增长动能。

治疗与康复业务略有分化，新品储备提供增长潜力。1）2025 年 H1 治疗康复业务收入同比略有增长，公司已在 VTE、创面修复、疼痛、呼吸等五大领域形成相对完整的产品解决方案，并已积累了相关订单，预计将推出内嵌式业务、外科能量平台等产品丰富产品线，并将现有临床业务延伸至 C 端的家用康复业务。2）皮肤医美业务受民营机构环境影响承压，但公司已与需求更为确定的公立医院开展合作，新产品如光谱治疗仪和二氧化碳激光治疗机已获得注册证，同时公司积极推进新品超声治疗仪的三类医疗器械注册申请工作，预计新品上市后将在抗衰领域贡献新的增长点。3）消费者健康业务表现亮眼，2025H1 收入同比增长 145.72%，公司将围绕居家美容和居家康复进一步完善产品线，预计消费者健康业务将成为打开公司业绩和估值成长的空间。

投资建议：公司业绩逐季改善，随着利空因素的充分释放，业绩有望持续企稳向好。我们暂维持原先的盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.07/4.71/5.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.10/1.25 元，对应 PE 分别为 14.72/12.71/11.16 倍。维持 " 买入 " 评级

风险提示：产品降价的风险；行业竞争加剧的风险；行业政策带来的不确定性风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.89 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.59。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。