东海证券股份有限公司杜永宏 , 赖菲虹近期对华厦眼科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：屈光业务增长良好，业绩持续企稳向好》，给予华厦眼科买入评级。

华厦眼科 ( 301267 )

投资要点

业绩稳健增长，全国布局持续完善。公司 2025 年上半年实现营收 21.39 亿元（同比 +4.31%）归母净利润 2.82 亿元 ( 同比 +6.20% ) ，扣非归母净利润 2.78 亿元（同比 +2.43%）；Q2 单季度实现营收 10.46 亿元（同比 -2.47%，环比 -4.32%），归母净利润 1.32 亿元（同比 +20.73%，环比 -11.61%），扣非净利润 1.38 亿元（同比 +21.15%，环比 -1.29%），业绩实现稳健增长。公司坚持 " 内生增长 + 外延并购 " 发展战略，截至 2025 年 H1 报告期末公司已在 19 个省和直辖市、49 个城市开设 64 家眼科专科医院和 67 家视光中心（环比 2024 年末分别增加 2 家和 1 家），并拥有厦门眼科中心、成都爱迪眼科两家三级甲等专科医院，我们看好公司在完善的全国眼科布局和 " 双三甲 " 带动下实现经营业绩持续增长。

屈光项目是核心增长引擎，白内障项目短期放缓。分业务来看，2025 年 H1 屈光项目实现营收 7.89 亿元（同比 +13.75%），是公司增长的主要驱动力；眼后段项目实现营收 2.77 亿元（同比 +5.52%），保持稳健；眼视光综合项目实现营收 5.14 亿元（同比 +3.42%），增速有所放缓；白内障项目实现营收 4.31 亿元（同比 -7.33%），主要因去年同期部分省份人工晶体集采政策尚未完全落地，基数较高。拆分业务区域，2025H1 厦门眼科中心实现收入 4.64 亿元（同比 +2.17%），净利润 1.33 亿元（同比 +12.74%）；郑州视光实现收入 6177.42 万元（同比 +8.21%），净利润 1126.65 万元（同比 +16.11%）；合肥视宁实现收入 5,236.22 万元（同比 -13.85%），净利润 1112.31 万元（同比 -26.61%）；成都爱迪实现收入 1.8 亿元（同比 +228.98%），净利润 2821.48 万元（同比 +980.91%）。

盈利能力基本稳定，费用管控效果显现。公司 2025 年 H1 实现毛利率 45.20%（同比 -0.64pct），净利率 14.04%（同比 +0.71pct）；毛利率微降主要受业务结构变化及视光业务毛利率下滑影响。费用率方面，公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 12.87%、11.52%、1.43% 同比分别 -0.83pct、-0.22pct、-0.33pct，显示出良好的费用管控能力。拆分各项目毛利率屈光项目 55.21%（同比 +0.23pct），白内障项目 37.36%（同比 +0.33pct），眼后段项目 38.73%（同比 -2.57pct），眼视光综合项目 41.77%（同比 -4.55pct）；公司下属厦门眼科中心、郑州华厦视光、成都爱迪等多家医院率先引进全球首款蔡司全飞秒 VISUMAX800 及新微创手术 SMILE Pro 技术，随着新设备及高端术式的推广，预计屈光手术业务的客单价和盈利能力将保持良好态势。在白内障手术方面，公司率先引入 "Catalys 白力士 7.0" 手术系统和 FEMTO LDV Z8 激光手术平台，实现白内障手术施术质量的革命性突破，并满足了各类手术需求；引进蕾明视康视无极等多款国产高端人工晶体，为客户提供了更丰富的屈光性白内障手术诊疗选择。

投资建议：公司依托在眼病诊疗领域的技术优势，持续推动科研创新、临床科研成果转化和引进，通过建立全国范围内的诊疗服务网点体系实现 " 内生增长 + 外延并购 " 双轮驱动我们维持原先的盈利预测，预计公司 2025-2027 归母净利润分别为 5.15/6.05/6.97 亿元，EPS 分别为 0.61/0.72/0.83 元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策不确定性风险，医疗事故风险，外延扩张管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券叶菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.98 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。