9 月 4 日，嘀嗒出行（02559.HK）再度放量大涨，截至收盘，涨幅为 11.94%，报 2.25 港元 / 股；自 9 月 1 日反弹以来，短短 4 个交易日该股累计涨幅已达 78.57%。

消息面上，嘀嗒出行近日迎来成立十一周年，在此之际，公司公布 11 周年业务新进展。公开信显示，截至 2025 年 6 月 30 日，嘀嗒出行注册用户增至 3.95 亿，同比增长约 7.3%；认证车主数量达 1990 万，同比增长超 10%。

此外，近日，嘀嗒出行公布 AI 大模型应用的一系列新进展，在自建大模型能力持续升级和全新大模型聚合平台的双轮驱动下，嘀嗒出行正在重构业务发展的底层基座。

需要注意的是，在此次股价异动前，嘀嗒出行的股价长期处于下行通道，且其业务量及财务表现都不尽人意。

对此，有分析称，近日嘀嗒出行股价反弹，更多是依赖短期情绪炒作，而非公司内在价值的提升。

嘀嗒出行业绩承压

作为国内顺风车领域的头部企业，嘀嗒出行主要通过提供顺风车平台服务共享私人乘用车的闲置车座，曾被誉为 " 出行界拼多多 "。

2024 年 6 月，嘀嗒出行登陆港股市场，成为 " 共享出行第一股 "，但当日就惨遭破发，随后资金继续不断出逃，股价不断刷新上市以来新低。截至目前，相较于 6 港元的发行价，该股已跌去 62.5%。

嘀嗒出行股价持续走弱，究其原因，与其颓靡的业绩表现有关。

据 2025 年中期财报显示，公司实现收入 2.86 亿元，同比下滑 29.15%；归母净利润为 1.34 亿元，同比大幅下降 85.83%；毛利率为 67.0%，较上年同期减少 6.3 个百分点。

分业务看，嘀嗒出行的顺风车业务全面承压。今年上半年，其收入 2.75 亿元，占比达 95.9%，同比减少 29.44%。这主要是由于行业竞争加剧，顺风车完单量有所下降。

财报显示，尽管嘀嗒出行的注册用户数量，及注册车主数量在持续增长，但用户活跃度下降，存在 " 僵尸账号 " 现象。今年 1-6 月，嘀嗒出行整体订单量 4320 万，同比下降 29.98%，整体交易额 26.08 亿元，同比下降 34.91%。

智慧出租车业务同样表现不佳，报告期内收入 249.7 万元，同比下降 19.37%。且该业务一直处于亏损状态，毛利率为 -42.3%，不断侵蚀公司的整体盈利能力。

即便嘀嗒出行还有毛利率高达 90.1% 的广告及其他服务业务，但该业务体量较小，对公司业绩影响不大。

顺风车市场失势

嘀嗒出行业绩颓靡，只是整个顺风车模式下行的缩影。

回顾出行行业的发展历程，早期市场曾经历过 " 供不应求 " 的粗放阶段，彼时打车需求旺盛但运力不足。随着市场逐步成熟，供给端趋于饱和，司机群体规模大幅增长，出行行业的竞争从 " 增量争夺 " 转向 " 存量博弈 "。

尤其是顺风车市场，天花板有限，其市占率远远低于出租车（2023 年市占率约 54.2%）和网约车（2023 年市占率约 41.4%）两大市场，再加上网约车整体价格下降、公共交通持续完善，及私家车保有量不断提升，都在一定程度上影响顺风车的使用率。

当前，除嘀嗒出行外，滴滴、哈啰、花小猪等平台均已推出顺风车业务，美团、高德等亦通过聚合模式入局，行业竞争呈白热化态势。

竞争对手扎堆上市，而嘀嗒出行在用户信任、价格、服务体系等核心竞争维度上并未形成显著差异化优势。此外，顺风车业务长期面临的监管合规风险，也是嘀嗒出行不得不面对的坎。

在此情况下，或出于对嘀嗒出行前景的担忧，投资者选择用脚投票。近日该股有所反弹，但究竟是趋势反转还是短期催化事件导致的情绪使然，仍需进一步考察与验证。