诚通证券股份有限公司范云浩近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《船价景气 + 份额提升，盈利能力显著改善》，给予中国船舶买入评级。

中国船舶 ( 600150 )

事件：

公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入 403.25 亿元，yoy+11.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升；归母净利润 29.46 亿元，yoy+108.59%；扣非归母净利润 28.91 亿元，yoy+141.23%；销售毛利率为 12.21%，yoy+2.01pct；销售净利率为 8.32%，yoy+3.41pct；期间费用率为 5.02%，yoy-0.33pct。

分业务来看，船舶及海工实现营收 386.69 亿元，yoy+12.26%，占比 95.89%；机电设备实现营收 6.25 亿元，yoy-30.91%，占比 1.55%。

2025 年二季度公司营业收入为 244.67 亿元，同比 +17.93%，环比 +54.29%；归母净利润为 18.19 亿元，同比 +79.88%，环比 +61.42%；扣非归母净利润为 17.73 亿元，同比 +106.23%，环比 +58.72%；销售毛利率为 11.80%，同比 +2.93pct，环比 -1.04pct；销售净利率为 8.50%，同比 +3.41pct，环比 +0.45pct；期间费用率为 4.49%，同比 -1.35pct，环比 -1.02pct。

高船价 + 公司降本增效取得显著成果，推动利润增速跑赢收入增速 2025 年上半年，公司实现营收 403.25 亿元，yoy+11.96%；归母净利润 29.46 亿元，yoy+108.59%。利润增速跑赢收入增速，主要原因是：①全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 8 月末报 186 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快；②公司期间费用率降低 0.33pct 至 5.02%。其中，销售费用率 0.06%，同比持平；管理费用率 3.10%，同比 -0.33pct；研发费用率 3.21%，同比 -1.03pct；财务费用率 -1.35%，同比 +1.03pct，主要系利息收入同比减少、汇率波动产生的汇兑净损失增加所致。随着公司继续深化全面预算管理、施行降本增效策略，公司费用率或仍有进一步压降空间。

2025H1 公司新接订单 1272.46 万 DWT，对应全球份额 10.54%

中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。①从新接订单量来看，2025H1 全年公司共承接民品船舶订单 59 艘 /543.98 万 DWT/489.05 亿元，按同期全球新接订单 5163.48 万 DWT 来看，份额为 10.54%，较 2024 年全年水平增长 3.95pct；②从手持订单量来看，截至 2025 年 6 月末，公司累计手持民品船舶订单 333 艘 /2649.11 万 DWT/2334.87 亿元，手持订单结构进一步优化，集装箱船、油轮、超大型乙烷运输船（VLEC）、汽车运输船（PCTC）、多用途船、自卸船等细分船型订单数量均居全球前列；③从造船完工量来看，2025H1 公司完工交付民品船舶 48 艘 /355.22 万 DWT，吨位数完成年计划的 56.00%。

公司经营计划具有较强指引性，2025 年目标营收 805 亿元

公司经营计划具有较强指引性，2018 年来仅 2022 年营收落后于经营计划。

综合内外部环境条件，公司给出 2025 年营收目标为 805 亿元，yoy+2.44%；全年计划实现民品造船完工 89 艘 /634.31 万 DWT。公司 2025H1 业绩达到全年目标的 50% 以上，在此目标的指引下，公司将重点围绕市场开拓、产品布局、运营管控、科技创新等几大方面入手，力争完成经营计划。

中国船舶与中国重工的合并交易基本落地

本次重组交易是截至目前 A 股资本市场有史以来规模最大的重组项目，也是截至目前全球船舶行业交易金额最大的企业合并案例。8 月 29 日晚，中国重工发布《关于公司股票终止上市的公告》，决定中国重工 A 股股票终止上市暨摘牌日为 2025 年 9 月 5 日，随后中国船舶将开始实施换股。交易完成后，中国船舶总资产规模将超过 4000 亿元，年收入规模突破 1300 亿元，将成为全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。

盈利预测及投资建议

盈利预测：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，在不考虑重组交易的情况下，我们预计 2025-2027 年，公司分别实现营业收入 871.97/975.90/1101.60 亿元，yoy+11.0%/11.9%/12.9%，分别实现净利润 70.05/89.09/112.91 亿元，yoy+93.8%/27.2/26.7%，对应 PE 分别为 18.8/14.8/11.7X。

投资评级：维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美对华造船行业 301 调查限制措施对中国造船业的影响程度仍不明晰

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券范云浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.96%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 75.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。