西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 经营延续承压，期待后续改善》，给予千味央厨增持评级。

千味央厨 ( 001215 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 8.9 亿元，同比 -0.7%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比 -39.7%；其中 25Q2 实现收入 4.2 亿元，同比 -3.1%，实现归母净利润 0.14 亿元，同比 -42%。

大 B 端表现稳健，小 B 渠道压力犹存。分产品看，25H1 公司主食类 / 小食类 / 烘焙甜品类 / 冷冻调理菜肴及其他类产品分别实现收入 4.1/2.0/2.1/0.7 亿元，同比分别 -9.1%/-6.6%/+11%/+67.3%。主食类和小食类有所承压，主要系受市场竞争及产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品。冷冻调理菜肴实现高增主要系大 B 及小 B 端预制菜产品表现良好。分渠道看，25H1 公司直营 / 经销渠道分别实现收入 4.3/4.5 亿元，同比分别 +5.3%/-6.4%；公司积极拓展新零售渠道，大 B 维持稳健增速，其中前五大核心自营客户合计收入同比 +4.9%；小 B 渠道受整体社会餐饮需求平淡影响以及市场竞争激烈影响，H1 增速有所承压。

产品结构调整压制毛利，Q2 盈利能力有所承压。25H1 公司毛利率为 23.6%，同比 -1.6pp；其中 25Q2 毛利率为 22.7%，同比 -2.3pp，毛利率承压预计与毛利相对较低的直营类产品结构提升，叠加小 B 渠道价格竞争较为激烈有关。费用率方面，25Q2 公司销售费用率为 5.6%，同比 +0.4pp；主要系公司加大线下渠道投放费用所致；管理费用率为 10.8%，同比 +0.3pp，主要系职工薪酬提升。综合来看，公司 25H1/25Q2 扣非归母净利率同比分别 -2.7pp/-2.7pp 至 3.8%/3.2%。

大客户壁垒坚实，中长期业绩向好可期。展望未来：1）大 B 方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小 B 方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强，一方面对经销商赋能帮助其提升管理能力，另一方面与经销商携手开发团餐早餐等新渠道。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。公司作为餐饮供应链龙头企业，在生产能力及规模效应方面已形成坚实壁垒，伴随公司持续探索餐供行业需求并发掘新兴机会，中长期业绩向好可期。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.92 元、1.03 元、1.13 元，对应动态 PE 分别为 32 倍、28 倍、26 倍，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。