中原证券股份有限公司张洋近期对国泰海通进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：完成合并重组并表，各项业务规模扩大》，给予国泰海通增持评级。

国泰海通 ( 601211 )

19.782025 年中报概况 : 国泰海通 2025 年上半年实现营业收入 238.72 亿元，同比 +77.71%；实现归母净利润 157.37 亿元，同比 +213.74%；基 4,459.83 本每股收益 1.11 元，同比 +113.46%。拟 10 派 1.50 元（含税）。

1.11

点评：1. 受会计政策变更以及各主营业务经营变化的影响，2025H 公司经 3,487.00 纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出 3,362.55 现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。2. 零售及机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比 +86.26%。17.773. 股权融资规模显著回升，债权融资规模保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比 +19.38%。4. 券商资管规模稳中有升，公募基金业务收入 3,213.78 贡献提升，合并口径资管业务手续费净收入同比 +34.20%。5. 权益自营取 6.25 得良好收益，固收自营实现跨周期稳定回报，合并口径投资收益（含公允 176.29 价值变动）同比 +91.45%。6. 信用业务总规模明显提升，新增融资租赁业 35.06 务，合并口径利息净收入同比 +205.56%。

投资建议 : 报告期内公司完成与海通证券的合并重组并表，各项业务规模明显扩大。其中，经纪业务持续推进高质量拓客，股基交易份额、产品保有和资产配置规模显著增长；投行业务受益于合并带来的品牌效应有效释放，主要指标排名行业领先；大资管业务一参两控一牌，整体管理规模明显增长；权益及固收自营业绩良好，客需业务服务能力不断增强。在度过合并重组的磨合期后，未来公司有望逐步释放协同效应，并推动综合实力 2025.09 再上台阶。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 1.54 元、1.24 元，BVPS 分别为 18.54 元、19.27 元，按 9 月 3 日收盘价 19.78 元计算，对应 P/B 分别为 1.07 倍、1.03 倍，维持 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2. 股价短期波动风险；3. 资本市场改革的政策效果不及预期；4. 超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.31。

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